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綜合來看國際客運(yùn)增收6.55 億元。
    航油價(jià)格提升成本壓力，非航油成本同增約8.28%
    上半年發(fā)改委公布的航空煤油出廠價(jià)較去年同期提升41.92%（Q1 同增54.95%、Q2 同增30.54%）；公司單位ASK 航油成本同增33.51%，在4.94%的運(yùn)力增速下，17H1 整體航油成本同增40.11%，絕對(duì)額39.02 億。
    報(bào)告期，公司非航油成本同增8.28%，高于運(yùn)力增幅3.33 個(gè)百分點(diǎn)，主要因飛機(jī)保養(yǎng)大修和員工薪酬增幅較大。兩者較去年同期分別增加6 億元和8 億元。成本端的壓力導(dǎo)致，17 年上半年公司毛利同比下滑18.74 億元，降幅約15.16%。毛利率水平同增5.06pct 至18.04%
    匯兌實(shí)現(xiàn)12.7 億元收益，國泰航空業(yè)績?nèi)匀怀袎?br>    報(bào)告期末人民幣兌美元升值1%公司凈利潤將增加2.91 億元（16 年末3.76 億元）。上半年收益人民升值，公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益約12.7 億元，較去年同期損益16.97 億元相比，受益顯著。上半年國泰航空業(yè)績持續(xù)承壓，期末合計(jì)確認(rèn)投資損失約3.64 億元（去年同時(shí)收益2.92 億元）。
    投資建議：預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.63、0.66、0.69 元/股。按報(bào)告日期港幣兌人民幣匯率折算為0.53、0.56、0.59 港幣/股，按最新股價(jià)計(jì)算A 股PE：15.0x、14.2x、13.6x，H 股PE：13.6x、13.x、12.2x,結(jié)合當(dāng)前估值水平，維持A 股與H 股的“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：航空需求不達(dá)預(yù)期，人民幣大幅貶值，油價(jià)大幅上升。