久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基于公司歷史估值倍數(shù)取1.7x 2017PB 和15.3x 2017PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間為11.0-11.6 元。
    三大航中唯一一家客座率和票價(jià)齊提升，推動(dòng)客運(yùn)收入上漲
    公司上半年供給增加4.94%，客座率提升1.20 個(gè)百分點(diǎn)，票價(jià)提升1.43%，因其采取謹(jǐn)慎的運(yùn)力擴(kuò)張計(jì)劃，以確?？妥屎推眱r(jià)齊提升，使得客運(yùn)收入實(shí)現(xiàn)同比增幅8.02%。國內(nèi)：需求同比增長6.3%，客座率同比提高1.05個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到83.17%；票價(jià)同比提升3.67%，推動(dòng)收入同比上升10.17%。國際：放緩擴(kuò)張步伐，上半年供給同比增加6.41%，客座率同比提高1.48個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到78.10%，但票價(jià)同比下跌3.62%，推動(dòng)收入同比上升4.99%。上半年國航貨運(yùn)收入增長19.65%，主要受單價(jià)提升12.66%所駆動(dòng)；考慮貨運(yùn)混改推進(jìn)，下半年貨運(yùn)收入增幅有望加大。
    油價(jià)上漲拖累上半年利潤表現(xiàn)，下半年油價(jià)、匯率均構(gòu)成利好
    上半年，公司經(jīng)營成本因油價(jià)上漲42%而同比提高18.95%，拖累業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)華泰油氣組最新預(yù)測，2017E/18E 布倫特油價(jià)分別為50 美元/桶和55 美元/桶，疊加人民幣升值效應(yīng)，我們將燃油成本預(yù)測分別下調(diào)10%和12%。根據(jù)彭博綜合指數(shù)，預(yù)計(jì)2017 年人民幣兌美元升值至人民幣6.8元兌1 美元（之前預(yù)測為人民幣6.9 元兌1 美元），這將直接令國航的匯兌收益增加270.3%，從而推高凈利潤預(yù)測值?；谛氯加蛢r(jià)格和外匯預(yù)測，我們將2017 年和2018 年盈利預(yù)測值分別提高2.8%/3.5%至103.47 億元/120.74 億元，將2019 年盈利預(yù)測小幅下調(diào)7.3%至145.10 億元。
    短期業(yè)績有望反彈，中期利好因素較多，維持買入評級
    雖然國航的航線網(wǎng)絡(luò)分布均衡，對暑運(yùn)旺季的敏感性較弱，但考慮油價(jià)同比漲幅收窄、人民幣升值，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績有望反彈。中期來看：1）北京第二機(jī)場的投入運(yùn)營將令其在首都機(jī)場的激烈競爭有所緩解，從而增強(qiáng)其主導(dǎo)地位；2）貨運(yùn)混改或能提升其盈利水平；3）國泰航空改革以及未來燃油對沖減少將為其實(shí)現(xiàn)正面投資收益作出貢獻(xiàn)。目前股價(jià)對應(yīng)12.23x2017PE 和1.42x 2017PB，估值具有吸引力，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，油價(jià)飆升和人民幣貶值。