>> 廣證恒生-川環(huán)科技（300547）傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，外延擴(kuò)張有待突破-170831
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉偉浩 |
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主要產(chǎn)品營收增長較快，但毛利率承壓。分產(chǎn)品來看，汽車燃油系統(tǒng)軟管營收9413 萬元（占比30.9%），同比增長13.32%；汽車?yán)鋮s系統(tǒng)軟管1.48 億（占比48.7%），同比增長60.22%；汽車附身系統(tǒng)及制動軟管2482 萬元（占比8.2%），同比減少0.69%；摩托車軟管3362 萬元（占比11.2%），同比減少6.76%。公司整體毛利率33.37%，同比下滑1.5pct，主要原因是橡膠價格較去年同期上漲約30%。目前橡膠價格已有所回落。
擬推限制性股票激勵計劃，彰顯公司中長期發(fā)展信心：擬向76 名在公司任職的公司技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干和管理骨干授予的限制性股票數(shù)量 196.5 萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 5,977.92 萬股的 3.29%。其中首次授予 157.5 萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 5,977.92 萬股的2.63%；預(yù)留 39 萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 5,977.92 萬股的 0.65%，預(yù)留部分約占本次授予權(quán)益總額的 19.85%。業(yè)績考核目標(biāo)：以2016 年凈利潤為基數(shù)，17-19 年凈利潤增長率分別不低于15%、30%及45%。
成立產(chǎn)業(yè)并購基金，推進(jìn)軍民融合：擬投資 2,400 萬元與哈工股權(quán)投資管理成都有限公司共同設(shè)立“成都川環(huán)哈工并購基金合伙企業(yè)（有限合伙）”（暫定名，以工商注冊核準(zhǔn)為準(zhǔn)），利用自身經(jīng)營管理經(jīng)驗和哈工投資的專業(yè)投資團(tuán)隊及融資渠道，通過各種金融工具和手段放大投資能力，抓住目前軍民融合良好的發(fā)展機(jī)遇，通過設(shè)立并購基金對軍工信息化、軍工高端裝備制造、軍工新材料等領(lǐng)域項目進(jìn)行投資、收購和培育，從而實現(xiàn)基金收益與科技成果轉(zhuǎn)化的雙贏。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計17/18/19 年全年營業(yè)收入分別為6.37，7.75，9.09 億元，歸母凈利潤分別為1.0、1.19、1.38 億元，EPS 分別為1.68、2、2.3 元，對應(yīng)目前股價的PE 分別為36、30、26 倍。給與目標(biāo)價72 元，相當(dāng)于18 年的35 倍PE。給與謹(jǐn)慎推薦評級。
風(fēng)險提示：材料成本和制造費(fèi)用上升過快，新項目拓展進(jìn)度低于預(yù)期。
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