>> 招商證券-景嘉微（300474）收入穩(wěn)定增長，研發(fā)投入力度加大！-170907
| 上傳日期： |
2017/9/8 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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評論：
1、圖形顯控產(chǎn)品仍是公司收入主要來源，雷達業(yè)務(wù)潛力較大。
期內(nèi)公司圖形顯控產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.5 億，同比增長20.3%，毛利率為76.27%，同比減少5.98%，占整個營業(yè)收入的88%，仍是公司目前收入主要來源。公司在圖形顯控領(lǐng)域擁有圖形顯控模塊、圖形處理芯片、加固顯示器、加固存儲和加固計算機等五類產(chǎn)品，其中圖形顯控模塊是本公司最基本產(chǎn)品，目前已經(jīng)應(yīng)用于我國新研制的絕大多數(shù)飛機，此外還有相當數(shù)量的飛機顯控系統(tǒng)換代也在使用，在飛機市場中占據(jù)明顯的優(yōu)勢地位。隨著自主研發(fā)的圖形處理芯片JM5400 之后，公司在該領(lǐng)域的市場競爭力得到了進一步加強，目前下一款GPU 正在研發(fā)中，將滿足高端嵌入式應(yīng)用及信息安全計算機桌面應(yīng)用的需求。另外公司雷達業(yè)務(wù)包括防撞雷達、彈載雷達和坦克主動防護雷達等，在軍工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，未來發(fā)展?jié)摿^大。
2、持續(xù)的研發(fā)投入鑄就堅實壁壘。
公司通過不斷的研發(fā)投入建立自己的技術(shù)壁壘，期內(nèi)研發(fā)經(jīng)費同比增長56.52%，共申請94 項專利（83 項國家發(fā)明專利、11 項實用新型專利），其中48 項發(fā)明專利、9 項實用新型專利均已授權(quán)，登記了42 項軟件著作權(quán)。一方面針對現(xiàn)有業(yè)務(wù)相關(guān)的圖像處理技術(shù)、精密伺服控制技術(shù)、射頻微波技術(shù)、通信處理技術(shù)等開展預(yù)先研究、產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)攻關(guān)；另一方面綜合各學(xué)科的能力和經(jīng)驗，對產(chǎn)品和技術(shù)進行梳理和整合，通過不斷提升探索系統(tǒng)級產(chǎn)品的研制能力。另外公司繼續(xù)探索在芯片層次實現(xiàn)軍民融合式發(fā)展，在音頻芯片、短距離通信芯片、TYPEC 芯片等民用領(lǐng)域開展產(chǎn)品開發(fā)及推廣服務(wù)，占領(lǐng)一定市場份額。
3、股權(quán)激勵機制助推公司長遠發(fā)展。
公司在期內(nèi)實施了股權(quán)激勵，激勵對象共101 人，包括高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等，有助于進一步建立、健全公司長效激勵機制，充分調(diào)動核心員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合在一起，有利于公司的長遠發(fā)展。
4、業(yè)績預(yù)測
預(yù)計2017-2019 年公司 EPS 為0.46、0.67、0.9 元，維持 “審慎推薦” 評級。
風(fēng)險提示：客戶集中度過高導(dǎo)致軍品訂單波動增大、潛在競爭對手的進入導(dǎo)致公司盈利能力下降。
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