>> 海通證券-江特電機(002176)公司跟蹤報告-三大產業(yè)齊發(fā)展,云母提鋰龍頭將起航-170912
| 上傳日期： |
2017/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇 |
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智能機電產業(yè)未來重點發(fā)展新能源汽車電機和伺服電機。智能機電產業(yè)為傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)，有幾十年制造經驗。公司2015 年收購的米格電機是行業(yè)內伺服電機的龍頭企業(yè)，每年保持高速增長，傳統(tǒng)電機方面今年市場表現有所復蘇，智能機電產業(yè)特別是新能源汽車電機、伺服電機將是公司未來發(fā)展的重點。
云母+礦石提鋰齊發(fā)展。公司擁有從采礦、選礦、鋰云母加工碳酸鋰到正極材料的產業(yè)鏈。公司擁有5 處采礦權，8 處探礦權，宜豐項目預計今年能夠建設完成，公司礦產資源豐富，遠景資源儲量超億噸，隨著下游鋰云母需求的增加，鋰云母價格的上漲將成為公司利潤的重要來源。公司已經建成1 條年產3000 噸碳酸鋰的生產線，去年產量1000 噸左右，通過技改年產能能達到5000 噸，同時成本預計大幅降低，本次技改預計9 月能夠投入生產，運用了焙燒的技術。同時公司年產1 萬噸碳酸鋰的募投項目及合資鋰輝石生產1.5萬噸碳酸鋰及氫氧化鋰項目已經開工建設，預計明年上半年能夠投入生產。新技術運用后，預計鋰云母制備碳酸鋰成本在7 萬元左右。公司鋰輝石礦主要來源是寶威物料，該公司擁有加拿大和澳大利亞部分鋰輝石獨家包銷權利。
汽車產業(yè)：公司電動汽車主要有3 個平臺，九龍汽車、宜春客車廠和江特電動車。九龍汽車是2015 年公司并購的公司，該公司在商用車領域具有一定的優(yōu)勢，今年上半年車型目錄、公告目錄及免稅目錄的重新申請致使九龍汽車產銷下滑較大，隨著目錄的申請完成加上九龍汽車與珠海廣通、深圳國民運力等簽訂的大的訂單的逐步落地，我們預計九龍汽車下半年業(yè)績將逐步釋放。
維持“買入”評級。公司擁有云母提鋰全產業(yè)鏈，手握上游鋰云母資源，盡享云母漲價紅利。隨著技改完成2017 年碳酸鋰產能將增至5000 噸，成本快速下降，盈利大幅提升。公司還擁有九龍汽車和米格電機兩大業(yè)務平臺，假設2018 年完成定增，定增項目業(yè)績如期釋放，最終碳酸鋰權益產能將增至2.25 萬噸/年，每萬噸碳酸鋰產量可增厚公司毛利約9 億元人民幣（以16 萬元/噸價格，7 萬元/噸成本計算），從而使得公司估值快速下降。假設定增完成后總股本增至17.62 億股，我們預計增發(fā)攤薄后2017-2019 年EPS 分別為0.30，0.40 和0.53 元/股，考慮到公司所屬新能源行業(yè)需求景氣向上，假設定增2018 年完成，且考慮增發(fā)攤薄，給予2018 年70 倍估值，對應目標價28.00 元，維持“買入”評級。
不確定性分析。項目建設不達預期及市場需求不達預期的風險。
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