>> 招商證券-大族激光（002008）新一輪成長周期，激光龍頭邁向千億未來-170924
| 上傳日期： |
2017/9/28 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司激光及自動化設(shè)備龍頭的平臺價值逐漸顯現(xiàn)，邁向數(shù)百億收入和千億市值值得期待！我們維持"強烈推薦-A"投資評級，上調(diào)目標(biāo)價至50元！
蘋果引領(lǐng)高端智能機升級周期，帶動3C精密制造設(shè)備全面升級！我們認(rèn)為，從今年下半年開始，iPhoneX正引領(lǐng)新一輪高端智能機升級周期，諸多創(chuàng)新點如oled全面屏+不銹鋼中框、雙面玻璃、人臉識別、無線充電、防水、雙電芯、類載板等正驅(qū)動3C精密制造設(shè)備全面升級，激光微加工、焊接、打標(biāo)、切割、檢測等需求越來越多，從蘋果到非蘋果，從整機到零部件自動化設(shè)備升級的趨勢非常明顯。公司蘋果相關(guān)收入望從去年18億達(dá)到今年40億以上，且從當(dāng)前預(yù)研項目來看，蘋果及IT業(yè)務(wù)18年的增長動能仍將持續(xù)。
新能源、顯示、半導(dǎo)體、PCB、LED打開行業(yè)專用設(shè)備新空間。公司的激光及自動化能力的平臺擴張在多個行業(yè)大獲成功：新能源通過內(nèi)生及外延布局，正打通動力電池自動化生產(chǎn)設(shè)備閉環(huán)，導(dǎo)入諸多優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)大幅增長；面板業(yè)務(wù)亦受益OLED投資浪潮和異形屏興起趨勢，迎來訂單放量；半導(dǎo)體設(shè)備在劃片、蝕刻等多點布局，烘干機子公司富創(chuàng)得已是臺積電核心供應(yīng)商，國家戰(zhàn)略下建廠邏輯清晰；PCB設(shè)備已是國內(nèi)第一，LDI高端設(shè)備持續(xù)放量；LED亦迎來突破。這些領(lǐng)域高景氣投資和進(jìn)口替代，將驅(qū)動大族持續(xù)高增長；
大功率及自動化業(yè)務(wù)迎來突破放量，智能裝備集團(tuán)望再造大族。大功率及自動化市場空間是小功率業(yè)務(wù)數(shù)倍，尤其是在汽車、航空航天、工業(yè)等領(lǐng)域，公司在大功率切割已放量、焊接突破、外延亦小有斬獲，國產(chǎn)替代空間巨大；16年實現(xiàn)營收14.6億，17年超20億無慮，18年望超30億！同時公司打造全球激光智能產(chǎn)業(yè)基地，長遠(yuǎn)規(guī)劃數(shù)百億產(chǎn)值，智能裝備集團(tuán)望再造大族。
激光器自制將一步提升利潤空間。公司主要中小功率激光器均已經(jīng)實現(xiàn)自制和量產(chǎn)，尤其是紫外/綠光超快激光器效益明顯，而中小功率光纖激光器也已實現(xiàn)逐漸替代，未來在大功率光纖激光器的突破將具備更大意義，將助力大功率業(yè)務(wù)大幅降成本和放量。前期公司收購特種光纖公司Coractive大幅提升了公司關(guān)鍵器件能力，為公司追趕IPG打下重要基礎(chǔ)。
投資建議。我們維持公司17/18/19年凈利16.7/20.0/26.7億預(yù)測，對應(yīng)EPS為1.56/1.88/2.50元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為27/22/17倍，公司的平臺價值被明顯低估，基于對明年增長持續(xù)性更確信以及估值切換行情將至，我們上調(diào)目標(biāo)價至50元，維持"強烈推薦-A"評級，長線看千億市值空間！
風(fēng)險提示：下游景氣度低于預(yù)期，大客戶創(chuàng)新低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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