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（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)） 
    投資要點(diǎn) 
    浙石油有助于浙石化有效突破政策壁壘：浙石油由浙能集團(tuán)和浙石化合資設(shè)立，出資比例為60%:40%，國(guó)資浙能控股，注冊(cè)資本110億元，首期認(rèn)繳款30億元，公司將以自有資金出資。浙石油經(jīng)營(yíng)范圍涉及原油、燃料油、成品油倉(cāng)儲(chǔ)、物流、碼頭、批發(fā)零售、進(jìn)出口等業(yè)務(wù)均有較強(qiáng)的政策壁壘，當(dāng)前環(huán)境下未對(duì)民營(yíng)企業(yè)放開(kāi)。我們認(rèn)為通過(guò)浙石油(國(guó)資主導(dǎo)民資參股)+浙石化(民資主導(dǎo)國(guó)資參股)的雙向混合所有制模式，浙石化煉化一體化項(xiàng)目有望有效突破相關(guān)領(lǐng)域政策壁壘，解決成品油銷(xiāo)售等關(guān)鍵問(wèn)題。 
    依托浙能雄厚實(shí)力，浙石油打造省內(nèi)石油能源供應(yīng)平臺(tái)：浙能集團(tuán)是浙江省國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，是全國(guó)裝機(jī)容量最大、資產(chǎn)規(guī)模最大、能源產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)最全、盈利能力較強(qiáng)的省級(jí)能源企業(yè)，總資產(chǎn)1,800億，凈資產(chǎn)1,000億。集團(tuán)實(shí)力雄厚，擁有電力、天然氣、煤炭、可再生能源、能源化工五大能源主業(yè)，和金融+能源服務(wù)兩大支持性產(chǎn)業(yè)。報(bào)據(jù)浙能集團(tuán)官方公眾號(hào)介紹，未來(lái)浙石油將圍繞石油儲(chǔ)運(yùn)貿(mào)易、燃料油加注、成品油銷(xiāo)售三大核心板塊，計(jì)劃在五年內(nèi)，投資600億人民幣，構(gòu)建1,000萬(wàn)噸原油儲(chǔ)備設(shè)施、1,500萬(wàn)方能力的成品油儲(chǔ)存中轉(zhuǎn)設(shè)施、1,000公里的油品運(yùn)輸管道、100萬(wàn)噸能力的燃油加注設(shè)施及700座分布式綜合供能站。浙石化一期成品油產(chǎn)能800余萬(wàn)噸，兩期合計(jì)1,600余萬(wàn)噸，將為浙石油提供穩(wěn)定的油源。 
    不應(yīng)將浙石化簡(jiǎn)單理解成常規(guī)民營(yíng)煉化：由于體制所限，深入人心的常規(guī)地?zé)捫蜗笫故袌?chǎng)對(duì)在建民營(yíng)煉化項(xiàng)目未來(lái)前景存有疑慮，我們提醒投資者注意，幾個(gè)在建民營(yíng)大煉化項(xiàng)目與山東地?zé)捘Ｊ接酗@著區(qū)別。具體到浙石化，在規(guī)劃上有舟山自貿(mào)區(qū)油品全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)家戰(zhàn)略統(tǒng)籌，政策上有國(guó)家和省政府的大力支持，產(chǎn)業(yè)鏈上有自身芳烴需求及省內(nèi)成品油、烯烴下游巨大需求作為保障。從浙石化的立項(xiàng)、審批到建設(shè)，再到"浙兩桶油"模式的確立，一系列動(dòng)作手筆之大、速度之快、思路之清晰，一再超市場(chǎng)和我們的預(yù)期，充分體現(xiàn)了公司和省政府的強(qiáng)大執(zhí)行力，也體現(xiàn)了浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展的無(wú)限活力和非凡創(chuàng)造力?？紤]到以上背景，我們認(rèn)為不應(yīng)該簡(jiǎn)單地將浙石化理解成常規(guī)民營(yíng)煉化項(xiàng)目，未來(lái)值得更多期待。  
    投資建議 
    暫不考慮增發(fā)和浙石化貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司17~19年歸母凈利潤(rùn)為23.18、29.62和38.17億元，EPS為0.61、0.78和1.00元，對(duì)應(yīng)PE為16X、13X和10X，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，浙石化建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。