>> 招商證券-航發(fā)動力（600893）非公開發(fā)行完成，有效改善公司資本結(jié)構(gòu)-171009
| 上傳日期： |
2017/10/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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評論：
1、定增順利完成，彰顯大股東信心：
9月29日，公司公布《非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果暨股本變動公告》，本次非公開發(fā)行股票最終發(fā)行數(shù)量為 301,125,700股，按31.98元/股的價格募集資金總額96.3億。公司董事會于2016年11月7日審議通過了關(guān)于公司本次非公開發(fā)行 A 股股票的相關(guān)議案，并在2017 年 8 月 11 日收到中國證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)中國航發(fā)動力股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》。在前期增發(fā)價倒掛的情況下，本次增發(fā)進行順利，在一年內(nèi)完成增發(fā)，充分顯現(xiàn)了大股東和各地政府看好公司以及航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展，以及國家對于航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的大力支持。今后，充足的資金將為公司航空發(fā)動機主業(yè)的加速發(fā)展提供強有力保障。
2、非公開發(fā)行完成后將有效改善公司資本結(jié)構(gòu)，提高盈利水平：
本次非公開發(fā)行股票募集資金到位后，本公司的總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)增加，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更趨合理，財務(wù)穩(wěn)健性大大提高；根據(jù)公司此前公布的《關(guān)于以募集資金向子公司進行增資的公告》，在扣除相關(guān)發(fā)行費用后公司擬將70億用于下屬子公司償還金融機構(gòu)借款本息和補充流動資金，具體通過公司向子公司增資的方式實現(xiàn)，其中分別對全資子公司黎明公司、黎陽動力、南方公司增資20億、40億、10億元。通過利用募集資金償還金融機構(gòu)借款本息和補充流動資金，公司將大幅降低資產(chǎn)負(fù)債率至46.94%，有效改善資本結(jié)構(gòu)?？紤]到公司2016年財務(wù)費用支出為8.21億元，而同期公司凈利潤為9.16億元，歸還銀行貸款后將顯著降低財務(wù)費用，公司凈利潤水平也將得到提升。
3、公司業(yè)績有望加速增長，會計政策變更將進一步增加公司收入規(guī)模：
公司作為承載我國航空發(fā)動機事業(yè)的主體，是國內(nèi)主戰(zhàn)機型發(fā)動機國內(nèi)唯一供應(yīng)商，集成了我國航空動力裝置主機業(yè)務(wù)的幾乎全部型譜。公司上半年實現(xiàn)收入38.39億，同比增長36.43%。其中航空發(fā)動機主業(yè)實現(xiàn)收入33.85億元，同比增長41.41%，非航空業(yè)務(wù)逐步縮減，瘦身健體成效顯著。隨著我國軍費穩(wěn)定增長，航空裝備列裝不斷提速，公司航空發(fā)動機主業(yè)有望實現(xiàn)加速發(fā)展。另外，2017年公司將實施新的科研經(jīng)費核算辦法，由核銷制變?yōu)楫a(chǎn)品銷售核算制，未來隨著航空發(fā)動機重大專項等投入的增加，公司收入規(guī)模因此將進一步增大。
4、業(yè)績預(yù)測：
預(yù)計 2017-2019 年公司 EPS 為 0.44、0.56、0.69元，對應(yīng)PE為69、55、45倍，維持 “強烈推薦” 評級！
風(fēng)險提示：重大專項扶持力度低于預(yù)期，重點型號研制進度滯后。
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