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航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入59.52 億元，同比增長(zhǎng)13.72%；外貿(mào)出口實(shí)現(xiàn)收入13 億元，同比增長(zhǎng)5.28%；非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4.36 億元，同比減少43.90%。本期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.59 億元，同比增長(zhǎng)85.38%。
    ◆航空發(fā)動(dòng)機(jī)交付增加，黎明公司增速最快，預(yù)收款項(xiàng)增長(zhǎng)預(yù)示訂單增加。
    利潤(rùn)增幅較大的主要原因是：上半年公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品交付較上年同期增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較上年同期上升0.31 個(gè)百分點(diǎn)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)三大板塊中，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品毛利率23.02%，同比下降0.38個(gè)百分點(diǎn)；外貿(mào)出口毛利率11.54%，同比上升4.83 個(gè)百分點(diǎn)；非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)毛利率5.88%，同比下降10.45 個(gè)百分點(diǎn)。
    子公司黎明公司本期歸母凈利潤(rùn)同比增加11,597 萬(wàn)元，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比上升85.38%，歸母扣非凈利潤(rùn)同比上升656.57%。我們認(rèn)為三代機(jī)型換代列裝需求拉動(dòng)黎明公司發(fā)動(dòng)機(jī)交付數(shù)量快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年三四代機(jī)型列裝提速將拉動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求。
    預(yù)收款項(xiàng)103,329 萬(wàn)元，較期初84,626 萬(wàn)元增長(zhǎng)22.10%。我們認(rèn)為訂單同比增加所致，全年業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    基于公司半年度業(yè)績(jī)，定增實(shí)施后將進(jìn)一步提升盈利能力，我們判斷17 年將是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將進(jìn)入加速期，維持2017-2019 年盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.55/0.71/0.85 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為53/41/34 倍。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)33 元。維持增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    重點(diǎn)型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)研制進(jìn)展不及預(yù)期，兩機(jī)專(zhuān)項(xiàng)扶持力度不及預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加的風(fēng)險(xiǎn)，利率上行導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)。