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    ◆半年度業(yè)務(wù)超市場(chǎng)預(yù)期，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品收入同比增加。主要子公司黎明公司本期收入較上年同期增幅較大、產(chǎn)品毛利率較上年同期有所提高。我們認(rèn)為隨著三代機(jī)保有量增長(zhǎng)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修服務(wù)收入及發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)量皆有增長(zhǎng)，其中維修服務(wù)收入占比提升將提升收入的毛利率。
    ◆非公開發(fā)行獲審核通過，百億增資在望。本次增發(fā)發(fā)行價(jià)格31.98元/股，擬發(fā)行股票數(shù)量不超過312,695,431股，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后擬將660,000萬元用于公司本部及下屬子公司償還金融機(jī)構(gòu)借款本息，剩余部分用于公司本部及下屬子公司補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們認(rèn)為實(shí)施定增將降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升公司盈利能力。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)是國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)，公司是國(guó)內(nèi)航發(fā)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較小，我們認(rèn)為公司有望獨(dú)享航發(fā)領(lǐng)域的高成長(zhǎng)?；诠景肽甓葮I(yè)績(jī)，我們判斷公司毛利率有望繼續(xù)提升，定增實(shí)施后將進(jìn)一步提升盈利能力，17年將是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將進(jìn)入加速期，上調(diào)2017-2019 年盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.55/0.71/0.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為52/40/33倍。我們選取航空產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司進(jìn)行比較，參考可比公司估值相對(duì)低估，考慮公司在航空發(fā)動(dòng)機(jī)的稀缺性和廣闊前景及公司業(yè)績(jī)進(jìn)入拐點(diǎn)，上調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)33元。維持增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    重點(diǎn)型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)研制進(jìn)展不及預(yù)期，兩機(jī)專項(xiàng)扶持力度不及預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加的風(fēng)險(xiǎn)，利率上行導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)。