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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)三大板塊中，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入176.33 億元，同比增長(zhǎng)8.75%；外貿(mào)出口實(shí)現(xiàn)收入26.09 億元，同比增加6.00%；非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入13.01 億元，同比減少69.40%。
    聚焦主業(yè)，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力足。公司主營(yíng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入176.00 億元，同比增長(zhǎng)8.75 %。主營(yíng)收入提升主要受益于航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品訂單及任務(wù)量增大，但航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本增加，毛利率下滑。公司響應(yīng)號(hào)召聚焦主業(yè)，非航空產(chǎn)品及其他實(shí)現(xiàn)收入13.01 億元，同比減少69.40%。我們認(rèn)為未來(lái)我國(guó)國(guó)產(chǎn)新型航空發(fā)動(dòng)機(jī)的量產(chǎn)，以及我國(guó)發(fā)動(dòng)機(jī)保有量快速增長(zhǎng)帶來(lái)的維修業(yè)務(wù)增加，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入長(zhǎng)期上漲通道。
    發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期受益于中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。我們?cè)凇陡邷睾辖瘕堫^，受益于發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展》報(bào)告中預(yù)計(jì)，未來(lái)20 年我國(guó)僅僅民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)就達(dá)到1.25 萬(wàn)億，民用燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)需求超過(guò)2750 億元。公司作為我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)唯一整機(jī)平臺(tái)，面臨龐大市場(chǎng)需求，成長(zhǎng)空間極為廣闊。
    “兩機(jī)”專項(xiàng)的落地實(shí)施，公司作為我國(guó)整機(jī)唯一龍頭將直接受益。發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)不將航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)視為保持大國(guó)地位核心，給予長(zhǎng)期穩(wěn)定投入，美國(guó)僅IHPTET 一項(xiàng)預(yù)研計(jì)劃就持續(xù)17 年。2016 年國(guó)家將航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)從中航工業(yè)集團(tuán)分離出來(lái)，成立國(guó)家航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)公司，加大對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)的投入。我們認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的企業(yè)，將直接受益于我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)的落地和實(shí)施。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 分別為 0.74、1.02、1.26元。參照可比上市公司2017 年的 PE 估值約為78 倍?？紤]到公司的作為發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)生廠商的龍頭地位，給予2017 年P(guān)E 估值75 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.50元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。軍品訂單波動(dòng)。發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)補(bǔ)助不及預(yù)期。