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    中國(guó)航發(fā)集團(tuán)核心企業(yè) 新舊產(chǎn)品換代影響收益
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際控制人由中航工業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)為中國(guó)航發(fā)集團(tuán)，中國(guó)航發(fā)集團(tuán)2016 年7 月13 日正式組建，8 月28 日正式掛牌，是我國(guó)第十二大軍工央企，第十一位的副部級(jí)央企，注冊(cè)資本500 億元。公司作為中國(guó)航發(fā)集團(tuán)核心企業(yè)，在國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)制造行業(yè)中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。2016年導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)小幅下滑的主要原因是公司正處于產(chǎn)品換代期間，上一代產(chǎn)品訂單明顯下滑，同時(shí)新一代產(chǎn)品尚未進(jìn)入全速生產(chǎn)，影響了公司營(yíng)收。
    此外，2016 年公司主要客戶改變了結(jié)算方法，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款增加22.8億元，增幅高達(dá)56%，也影響了公司業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2017 年隨著新產(chǎn)品交付提升，公司業(yè)績(jī)將回到上升軌道。
    定增方案穩(wěn)步推進(jìn) 國(guó)家重大專項(xiàng)助力發(fā)展
    2016 年11 月8 日，公司公布了非公開(kāi)發(fā)行A 股股票預(yù)案，擬募資金額不超過(guò)100 億元，發(fā)行價(jià)格為32.11 元。2017 年2 月13 日，公司定增方案獲得證監(jiān)會(huì)受理，正在審批過(guò)程中。本次發(fā)行預(yù)案實(shí)現(xiàn)后，將減輕公司債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且新補(bǔ)充的流動(dòng)資金將為公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展提供動(dòng)力，為公司開(kāi)展新項(xiàng)目打下基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)將提升公司長(zhǎng)期盈利能力。不僅如此，國(guó)家航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)已全面啟動(dòng)，專項(xiàng)資金以項(xiàng)目合同形式撥付，2016 年已有部分預(yù)付資金到位，2017 年專項(xiàng)資金到位將加速，為公司發(fā)展提供助力。
    投資策略
    在國(guó)家全力推動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域突破的政策支持下，公司發(fā)展前景可期。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.50 元、0.55 元和0.61元。給于公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)品交付不及預(yù)期，國(guó)家專項(xiàng)資金到位不及預(yù)期