>> 招商證券-中航動力（600893）航空發(fā)動機主業(yè)保持穩(wěn)定增長，迎來歷史發(fā)展機遇！-170316
| 上傳日期： |
2017/3/17 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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評論：
1、航空發(fā)動機主業(yè)穩(wěn)定增長，盈利能力不斷增強：
公司三大業(yè)務板塊中，航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品實現(xiàn)收入176.33 億元，同比增長8.75%，占總收入八成；外貿(mào)出口實現(xiàn)收入26.09 億元，同比增加6.00%，；非航空產(chǎn)品及服務業(yè)實現(xiàn)收入13.01 億元，同比減少69.40%。在“瘦身健體、聚焦主業(yè)”的戰(zhàn)略下，公司航空發(fā)動機業(yè)務收入保持了穩(wěn)定的增長，外貿(mào)業(yè)務更加注重效益，實現(xiàn)了收入和毛利率的雙增長，非航空業(yè)務規(guī)模繼續(xù)縮減。公司綜合毛利率有所增加，盈利能力不斷增強。
2、軍民用航空發(fā)動機需求強烈，公司主業(yè)長期看好：
軍用航空發(fā)動機方面，隨著我國航空裝備的加速列裝，戰(zhàn)斗機、運輸機以及直升機數(shù)量不斷增多，對發(fā)動機需求量日益增加；民用航空發(fā)動機方面，一方面公司積極參與國際分工，提高外貿(mào)轉(zhuǎn)包產(chǎn)品等級，實現(xiàn)了收入和毛利率的雙增長，另一方面隨著我國民用航空發(fā)動機的研制推進，國內(nèi)市場也將逐步打開。公司作為國內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，在下游需求強烈的背景下，預計已有型號交付量將不斷提升，國產(chǎn)化替代穩(wěn)步推進，新型號也將不斷涌現(xiàn)，公司主業(yè)增速將逐步加快，另外隨著航空發(fā)動機保有量的增加，未來公司維修保養(yǎng)業(yè)務預計也將高速增長。
3、增發(fā)將改善公司資本結(jié)構(gòu)：
公司正在推進非公開發(fā)行，募集資金總額不超過100 億元，其中66 億元將用于償還借款。如果順利完成，公司資本結(jié)構(gòu)將得到改善，可以減少貸款規(guī)模，降低財務費用支出，提升公司盈利能力，另一方面，補充流動資金將滿足公司未來一段時期內(nèi)業(yè)務發(fā)展對流動資金需求，為公司長期盈利能力的提升提供了重要保障。
4、航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)迎來歷史發(fā)展機遇
新央企中國航空發(fā)動機公司（以下簡稱“中航發(fā)”）正式組建，我們認為中航發(fā)作為承擔我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)主體的全新央企，一方面將對現(xiàn)有航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)進行有效整合，興利除弊；一方面有助于從更高的層次協(xié)調(diào)各項資源，為航空發(fā)動機行業(yè)發(fā)展提供強有力的支持。另外國家航空發(fā)動機重大專項已逐步落地實施，對航空發(fā)動機行業(yè)的投資強度和扶持力度將前所未有，公司作為航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的龍頭將充分受益。
5、業(yè)績預測：
預計 2017-2019 年公司 EPS 為 0.53、0.66、0.8 元，對應PE 為64、51、42倍，維持 “強烈推薦” 評級！。
風險提示：重大專項扶持力度低于預期，重點型號研制進度滯后。
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