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原中航工業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)板塊相關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至中國(guó)航發(fā)，目前上市公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)豁免要約收購(gòu)義務(wù)。公司控股股東變?yōu)橹袊?guó)航發(fā)之后，擬募資不超過 100億用于償還金融機(jī)構(gòu)借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前公司已定增方案答復(fù)證監(jiān)會(huì)一審反饋意見。
    在央企減少數(shù)量的大背景下中國(guó)航發(fā)成立，體現(xiàn)國(guó)家對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)重視提升到戰(zhàn)略層面。大股東承諾增持 3000 萬至 1億、募資 100 億中認(rèn)購(gòu) 45億并將鎖定期由 36 個(gè)月延長(zhǎng)至 60個(gè)月，彰顯大股東對(duì)公司的支持力度與長(zhǎng)期信心。目前定增發(fā)行價(jià)格為 31.98 元/股，軍工板塊系統(tǒng)性下跌帶來股價(jià)倒掛的投資機(jī)會(huì)。
    我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)萬億，公司作為國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)商長(zhǎng)期受益。
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)包括軍用、民用航空器的新機(jī)裝機(jī)需求、服役飛機(jī)的換裝和維修需求。我軍主力裝備三代半戰(zhàn)機(jī)甚至四代機(jī)、運(yùn)輸機(jī)及特種飛機(jī)、武直直升機(jī)及新一代運(yùn)輸直升機(jī)等航空裝備需求強(qiáng)烈。2016 年 11月，中央軍委近日印發(fā)《加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練暫行規(guī)定》，對(duì)落實(shí)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練提出剛性措施、作出硬性規(guī)范，要求增加軍隊(duì)實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練小時(shí)數(shù)。規(guī)定將加大現(xiàn)有航空發(fā)動(dòng)機(jī)換裝和維修需求。航空發(fā)動(dòng)機(jī)在飛機(jī)整體價(jià)值占比 20-30%，整個(gè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)一般生命周期會(huì)經(jīng)過 2次大修和 1次延壽，飛機(jī)整個(gè)服役過程視使用情況將多次換裝發(fā)動(dòng)機(jī)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)需求空間大于2000億。隨著WS-10系列型號(hào)的成熟、大推力發(fā)動(dòng)機(jī)新型號(hào)的研制以及國(guó)產(chǎn)渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)的持續(xù)改進(jìn)，未來我國(guó)軍用發(fā)動(dòng)機(jī)完全國(guó)產(chǎn)化是必然事件。
    此外，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī) C919 試飛成功帶來的未來民用發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)、航發(fā)改燃?xì)鈾C(jī)帶來的艦船領(lǐng)域和能源領(lǐng)域的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)疊加將衍生出萬億級(jí)別航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)潛在市場(chǎng)規(guī)模，公司作為國(guó)內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)的企業(yè)，標(biāo)的具有稀缺性核心受益，十三五期間有望迎來行業(yè)大發(fā)展和需求的爆發(fā)。
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，公司處于新的成長(zhǎng)起點(diǎn)。
    2017年一季報(bào)，公司營(yíng)收27.26億，同比增長(zhǎng) 6.01%；歸母凈利-0.9億，上年同期-1.02億，虧損同比減少利潤(rùn)增幅 11.20%，公司產(chǎn)品具備年底確認(rèn)收入的明顯季節(jié)性特點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。2016年，公司主業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 176億元，同比增長(zhǎng) 8.75%，公司優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，削減非航空產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)，重點(diǎn)領(lǐng)域航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品訂單及任務(wù)量保持增長(zhǎng)。在中國(guó)航發(fā)集團(tuán)新成立、“兩機(jī)”重大專項(xiàng)投入將帶來重點(diǎn)型號(hào)不斷成功的大背景下，公司處于新的成長(zhǎng)起點(diǎn)。
    公司具備標(biāo)的稀缺性和長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司標(biāo)的稀缺，主業(yè)航空發(fā)動(dòng)機(jī)是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展方向。目前定增發(fā)行價(jià)格為 31.98元/股與現(xiàn)價(jià)倒掛，預(yù)計(jì)公司 17年-19年 EPS分別為 0.51/0.60/0.74元，對(duì)應(yīng) PE分別為 50/42/34X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    航空裝備批產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；“兩機(jī)”專項(xiàng)進(jìn)展低于預(yù)期。