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    ◆航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)潛力巨大
    未來(lái)十年全球渦扇/渦噴發(fā)動(dòng)機(jī)累計(jì)需求總量將超過(guò)7.36 萬(wàn)臺(tái)，總價(jià)值超過(guò)4160 億美元。渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)累計(jì)需求總量超3.4 萬(wàn)臺(tái)，總價(jià)值超過(guò)190億美元；渦漿發(fā)動(dòng)機(jī)累計(jì)需求總量超過(guò)1.6 萬(wàn)臺(tái)，總價(jià)值超過(guò)150 億美元；活塞發(fā)動(dòng)機(jī)累計(jì)需求總量達(dá)到3.3 億元，總價(jià)值約30 億美元。國(guó)內(nèi)對(duì)大型渦輪風(fēng)扇發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)累計(jì)需求總量超6000 臺(tái)，總價(jià)值超過(guò)500 億美元。
    ◆非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格倒掛，大股東增持彰顯信心：
    非公開(kāi)發(fā)行擬募集資金不超過(guò)人民幣100 億元，發(fā)行價(jià)格31.98 元/股，6 月27 日收盤(pán)價(jià)為28.24 元，價(jià)格仍倒掛。
    6 月9 日公司發(fā)布公告，中國(guó)航發(fā)下屬全資子公司中國(guó)航發(fā)資產(chǎn)管理有限公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)增持航發(fā)動(dòng)力股票113.53 萬(wàn)股，成交金額為3006萬(wàn)元，成交均價(jià)約26.48 元/股。中國(guó)航發(fā)同時(shí)承諾，6 個(gè)月不減持所持有的公司股份。我們認(rèn)為公司作為國(guó)家大力發(fā)展的航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)上的龍頭企業(yè)，將長(zhǎng)期受益國(guó)家支持。
    ◆估值與評(píng)級(jí)
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)是國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)，公司是國(guó)內(nèi)航發(fā)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)較小，我們認(rèn)為公司有望獨(dú)享航發(fā)領(lǐng)域的高成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017-2019 年 EPS 分別為 0.53/0.69/0.82 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為53/41/34倍。我們選取航空產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司進(jìn)行比較，參考可比公司估值相對(duì)低估，考慮公司在航空發(fā)動(dòng)機(jī)的稀缺性和廣闊前景，給予 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)31元。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    重點(diǎn)型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)研制進(jìn)展不及預(yù)期，兩機(jī)專(zhuān)項(xiàng)扶持力度不及預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加的風(fēng)險(xiǎn)，利率上行導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)