>> 招商證券-航發(fā)動力（600893）航空發(fā)動機主業(yè)穩(wěn)健增長，增發(fā)獲批如虎添翼！-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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主營業(yè)務(wù)三大板塊中，航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品實現(xiàn)收入59.52 億元，同比增長13.72%，毛利率同比下降0.38%；外貿(mào)出口實現(xiàn)收入13 億元，同比增長5.28%，毛利同比上升4.83%；非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)實現(xiàn)收入4.36 億元，同比減少43.90%，毛利率同比下降10.45。整體來看，公司航空發(fā)動機主業(yè)保持穩(wěn)健增長，外貿(mào)出口更加注重效益，非航空業(yè)務(wù)逐步縮減，瘦身健體成效顯著。
2、黎明子公司業(yè)績亮眼：
期內(nèi)公司全資子公司黎明業(yè)績亮眼，實現(xiàn)收入38.39 億，同比增長36.43%。其中航空發(fā)動機主業(yè)實現(xiàn)收入33.85 億元，同比增長41.41%；外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)收入3.5 億元，同比增長14.10 %；非航空產(chǎn)品收入0.23 億元，同比減少8.07%。實現(xiàn)利潤總額1.7 億元，歸母凈利潤1.28 億元。黎明是公司重要的子公司之一，承擔(dān)了我國重要型號發(fā)動機的研制工作，業(yè)績大漲表明我國航空發(fā)動機重點型號發(fā)展迅猛，下游需求旺盛。另外子公司南方實現(xiàn)收入9.5 億元，同比減少18.69%，歸母凈利潤0.64 億；子公司黎陽實現(xiàn)收入7.71 億，同比增長4.91%，歸母凈利潤-0.83 億。
3、重大專項全面落地，行業(yè)景氣度持續(xù)向好：
航空發(fā)動機及燃氣輪機重大專項全面落地實施，作為典型的戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)和軍民融合產(chǎn)業(yè)，公司獲得了國家政策、地方政府產(chǎn)業(yè)支持等廣泛資源，同時“小核心、大協(xié)作、專業(yè)化、開放型”的科研生產(chǎn)發(fā)展模式和軍民融合戰(zhàn)略的推進也為公司在更廣泛的領(lǐng)域調(diào)動優(yōu)質(zhì)研發(fā)制造能力、形成社會化大協(xié)作、加速自身發(fā)展提供了良好機遇。需求方面，隨著我國航空裝備的加速列裝，戰(zhàn)斗機、運輸機以及直升機數(shù)量不斷增多，對發(fā)動機需求量日益增加，另外在民用航空發(fā)動機方面，一方面公司積極參與國際分工，提高外貿(mào)轉(zhuǎn)包產(chǎn)品等級，另一方面隨著我國民用航空發(fā)動機的研制推進，國內(nèi)市場也將逐步打開，行業(yè)景氣度預(yù)計將持續(xù)向好。
4、公司發(fā)展將逐步提速，會計政策變更將進一步增加公司收入規(guī)模
公司作為國內(nèi)唯一的生產(chǎn)制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，在下游需求強烈的背景下，預(yù)計已有型號交付量將不斷提升，國產(chǎn)化替代穩(wěn)步推進，新型號也將不斷涌現(xiàn)，公司主業(yè)增速將逐步加快，考慮到隨著航空發(fā)動機保有量的增加，未來公司維修保養(yǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計也將高速增長。另外，公司科研經(jīng)費會計核算辦法將由核銷制變?yōu)楫a(chǎn)品銷售核算制，未來隨著航空發(fā)動機重大專項等投入的增加，公司收入規(guī)模因此將進一步增大。
5、定增順利獲批，將改善公司資本結(jié)構(gòu)
公司非公開發(fā)行已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文，將募集資金總額不超過100 億元，其中66 億元用于償還借款。一方面認購對象包括大股東航發(fā)集團、中航基金以及貴州、沈陽等各地政府下屬產(chǎn)業(yè)基金，表明大股東和各地政府看好公司以及航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展；另一方面，公司資本結(jié)構(gòu)將得到改善，可以減少貸款規(guī)模，降低財務(wù)費用支出，提升公司盈利能力，補充流動資金將滿足公司未來一段時期內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展對流動資金需求，為公司長期盈利能力的提升提供重要保障。
6、業(yè)績預(yù)測：
預(yù)計2017-2019 年公司 EPS 為0.50、0.62、0.8 元，維持 “強烈推薦” 評級！風(fēng)險提示：重大專項扶持力度低于預(yù)期，重點型號研制進度
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