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報(bào)告期內(nèi)，公司收入增長主要來源于航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的增長；利潤增幅較大主要因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)占比提升，毛利率同比上升0.31 個(gè)百分點(diǎn)。具體業(yè)務(wù)看，航空發(fā)動(dòng)機(jī)收入59.52 億，同比增長13.72%；外貿(mào)出口轉(zhuǎn)包收入13 億，同比增長5.28%；非航及服務(wù)業(yè)收入4.36 億，同比下滑43.9%；其他業(yè)務(wù)收入1.66億，同比下滑42.34%。子公司方面，業(yè)績?cè)鲩L主要來源于黎明公司實(shí)現(xiàn)收入38.39 億，同比增長36.43%，利潤總額1.7 億元，同比增長約16 倍。
    增發(fā)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司資本結(jié)構(gòu)將得到改善。公司非公開發(fā)行股票方案于8 月21 日獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。根據(jù)定增預(yù)案公告，此次募集資金不超過100億元，其中66 億元用于償還金融機(jī)構(gòu)借款本息，其余用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2017 年半年報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為62.42%，有息負(fù)債達(dá)204.55 億元。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用3.31 億元，占營業(yè)收入的4.2%。預(yù)計(jì)增發(fā)實(shí)施后，公司資金壓力及利息支出水平得以降低。
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)落地推進(jìn)，看好此項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。作為典型的支柱產(chǎn)業(yè)和軍民融合產(chǎn)業(yè)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)受到了國家廣泛支持。根據(jù)中報(bào)，公司下轄7 家航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)科研單位，是國內(nèi)唯一的具備軍民用全種類航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)研發(fā)能力的集團(tuán)?？春霉竞娇瞻l(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
    盈利預(yù)測與投資建議：暫不考慮增發(fā)實(shí)施對(duì)公司的影響，預(yù)計(jì)公司17-19凈利潤為9.5/10.7/11.5 億，EPS 為0.49/0.55/0.59，對(duì)應(yīng)PE 為61/54/50 倍?？春霉疚磥砗娇瞻l(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品結(jié)算的季節(jié)性以及軍方采購的不確定性可能會(huì)影響短期業(yè)績；航空發(fā)動(dòng)機(jī)研制周期較長且研制過程具有不確定性。