>> 方正證券-恩華藥業(yè)（002262）二線品種受益招標，業(yè)績增速持續(xù)提升-171019
| 上傳日期： |
2017/10/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
周小剛 |
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同時，公司發(fā)布2017 年年度經(jīng)營業(yè)績預計，歸母凈利潤變動區(qū)間為3.72 億元至4.65 億元，變動幅度區(qū)間為20%-50%。
公司業(yè)績逐漸加速，增長明顯。單季度來看，公司Q1-Q3 收入同比增長率為10.46%，11.11%，12.39%，扣除本次搬遷補償款影響，歸母凈利潤增速為21.42%，21.82%，24.17%。收入與凈利潤均呈現(xiàn)逐季加速的跡象，主要原因是公司受益于招標提速，右美托咪定、度洛西汀和阿立哌唑等二線品種在各省中標后，銷售端持續(xù)發(fā)力，為公司業(yè)績加速提供了動力。
公司今年三季度毛利率為50.12%，較去年同期上升5.02%；銷售費用率為27.99%，較去年同期上升3.07%；管理費用率為7.00%，較去年同期上升1.59%；毛利率與費用率的變化主要是由于（1）、高毛利新產(chǎn)品占比提升帶來毛利率提升；（2）、結(jié)算方式變化。
盈利預測：我們預計公司2017-2019 年銷售收入分別為33.93億元、38.27 億元、43.03 億元，同比分別增長12%、13%、12%；歸母凈利潤（不考慮搬遷補償款）分別為3.85 億元、4.83 億元、5.90 億元，同比分別增長24%、25%、22%；公司2017-2019 年EPS 分別為0.38 元、0.48 元、0.58 元。對應2017-2019 年PE分別為為37X，30X 和24X。公司為中樞神經(jīng)領域龍頭，行業(yè)壁壘高，后續(xù)產(chǎn)品線豐富，首次覆蓋，給予“推薦”評級
風險提示：新品種放量不及預期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預期
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