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    評論：
    核心品種持續(xù)高增長，招標(biāo)和醫(yī)保紅利逐步顯現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入增長 12.39%，相對中報(bào)環(huán)比有所加速，我們認(rèn)為這與新一輪招標(biāo)和醫(yī)保紅利密不可分，公司內(nèi)部銷售改革也持續(xù)發(fā)力。核心品種力月西 1-9 月增速小幅回升至 5%左右，福爾利在代理和自銷均衡發(fā)展下增速已恢復(fù)至 15%左右。右美托咪定在醫(yī)保紅利、新增中標(biāo)、銷售開院力度加強(qiáng)下預(yù)計(jì)增長逾 60%，全年 50%以上增長無憂。瑞芬太尼預(yù)計(jì)增長在 70%以上，度洛西汀延續(xù)了中報(bào)的高增長（70-80%），阿立哌唑預(yù)計(jì)仍然是翻倍增長的迅猛勢頭。利培酮分散片、齊拉西酮等二線品種增長依舊穩(wěn)健。近期江蘇、湖北、貴州、重慶等地公司中標(biāo)形勢良好，醫(yī)保目錄也將逐步落地。我們認(rèn)為，恩華扎實(shí)齊備的精麻產(chǎn)品線，疊加招標(biāo)和醫(yī)保紅利下未來經(jīng)營勢頭大概率將持續(xù)向上。
    研發(fā)開支增長，總體財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用同比增長 44.13%，預(yù)計(jì)主要受母公司研發(fā)投入增長影響；搬遷補(bǔ)償中的停工損失和費(fèi)用性支出等項(xiàng)使得其他收益增加約 3931.87 萬元，公司此次搬遷補(bǔ)償中可計(jì)入損益的部分已計(jì)提完畢；整體毛利率穩(wěn)定在 50.12%左右，與中報(bào)基本持平。此次擬增資恩華連鎖，預(yù)計(jì)將有望加強(qiáng)門店銷售投入、開拓增量市場。
    在研品種和一致性評價(jià)取得階段性進(jìn)展。報(bào)告期內(nèi)一類新藥 DP-VPA 及片劑臨床進(jìn)展順利，地佐辛原料藥和制劑、氟曲馬唑原料藥及制劑等申報(bào)生產(chǎn)。一致性評價(jià)核心品種如利培酮片（完成 BE）、阿立哌唑片（已開展預(yù)BE）等均取得了預(yù)期進(jìn)展，其余 7 個(gè)計(jì)劃進(jìn)行一致性評價(jià)的品種穩(wěn)步推進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“買入”評級。公司核心品種增長穩(wěn)健，新品種群加速放量。由于搬遷補(bǔ)償對當(dāng)期損益影響較大和管理費(fèi)用增長，調(diào)整對 2017-19 年 EPS 的預(yù)測至 0.41/0.47/0.58 元（原預(yù)測為 0.39/0.48/0.60），參考可比公司給予 2018年 40 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 18.81 元，維持“買入”評級。