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    評(píng)論：
    1、三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入75.53 億元，同比增長(zhǎng)271.71%，其中1Q/2Q/3Q 分別實(shí)現(xiàn)收入23.65/26.32/26.17 億元，同比增長(zhǎng)274%/290%/254%；分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.85/7.25/6.11 億元，同比增長(zhǎng)3441%/1228%/1163%。公司三個(gè)季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)殁伆追蹆r(jià)格持續(xù)高位，鈦白粉行業(yè)的運(yùn)營(yíng)和公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，同比增幅較大主要是因?yàn)辇堯?016 年四季度并表，與去年同期財(cái)報(bào)主體不同帶來(lái)基數(shù)不同。2017 年1Q/2Q/3Q 公司綜合毛利率分別為39.77%/50.10%/47.20%，其中第三季度毛利率環(huán)比下滑2.9 個(gè)百分點(diǎn)，主要是7、8 月份是鈦白粉消費(fèi)淡季，價(jià)格出現(xiàn)輕微調(diào)整，但我們認(rèn)為在淡季價(jià)格仍然維持在相對(duì)高位，顯示行業(yè)供需格局出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。
    2、鈦精礦價(jià)格有望上漲，出口保持良好勢(shì)頭。
    國(guó)慶之后多數(shù)鈦白粉企業(yè)報(bào)價(jià)輪番上調(diào)，國(guó)內(nèi)主流企業(yè)報(bào)價(jià)較前期上漲500-1000元/噸不等。目前來(lái)看， 國(guó)內(nèi)主流鈦白粉企業(yè)金紅石型鈦白粉報(bào)價(jià)多在17500-18500 元/噸水平，商談重心整體較節(jié)前上調(diào)幅度在200-300 元/噸水平。
    四川地區(qū)鈦精礦不含稅價(jià)格1550-1600 元/噸，成本維持高位。出口方面：2017年8 月鈦白粉單月出口量7.12 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.90%。2017 年1-8 月累計(jì)出口53.65 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.35%，出口量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。價(jià)格上：科幕R-103、R-104報(bào)價(jià)執(zhí)行27000 元/噸；R105 報(bào)價(jià)執(zhí)行在25500 元/噸，和7 月份價(jià)格持平。整體而言，鈦白粉出口形勢(shì)保持良好。
    3、維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    我們看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展。公司股東減持股份預(yù)披露公告補(bǔ)充公告中顯示減持價(jià)格不低于22 元，減輕市場(chǎng)對(duì)減持的擔(dān)心。本次修正盈利預(yù)測(cè)17-19 年每股收益1.26 元、1.37 元和1.60 元，相應(yīng)PE 分別為12.7 倍、11.2 倍、10.3 倍，維持投資評(píng)級(jí)不變。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示。備忘錄項(xiàng)目中途變更風(fēng)險(xiǎn)；鈦白粉行業(yè)價(jià)格走勢(shì)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。