>> 國泰君安-凱中精密(002823)2017年三季報(bào)點(diǎn)評：新品拓展與產(chǎn)業(yè)鏈整合持續(xù)推進(jìn)-171024
| 上傳日期： |
2017/10/24 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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考慮公司依托大客戶優(yōu)勢主業(yè)持續(xù)兌現(xiàn)利潤與未來產(chǎn)業(yè)鏈整合，故維持 2017-19 年 eps 0.54/0.80/1.40 元，維持目標(biāo)價 27.54 元，增持評級。
換向器龍頭主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，新品持續(xù)投入。①公司占據(jù)全球12%份額，擁有博世集團(tuán)、德昌電機(jī)等客戶，海外知名電機(jī)企業(yè)供應(yīng)商認(rèn)證周期 2-3 年，壁壘較高；②報(bào)告期公司繼續(xù)加大新能源汽車電機(jī)、電控、電池零組件等新產(chǎn)品投入，2017 年1-9 月管理費(fèi)用同比增長 53%，銷售費(fèi)用同比增長 30%；③三季報(bào)預(yù)計(jì)公司 2017 年全年歸母凈利區(qū)間為 1.48-1.67 億元，同比增速為 15%-30%區(qū)間。
新品拓展與產(chǎn)業(yè)鏈整合有望打開成長空間。①借鑒海外龍頭Kolektor 經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)鏈整合是換向器企業(yè)突破行業(yè)天花板的捷徑。②公司 16 年并購德國高強(qiáng)彈性零件業(yè)務(wù)，2017 年上半年高彈性零件貢獻(xiàn) 9120 萬營收（2016 全年?duì)I收 1.14 億元），同比增長明顯。2017 年公司多次停牌擬收購整合，縱向整合有望打開成長空間。
催化劑：零部件新品通過大客戶驗(yàn)證，產(chǎn)業(yè)鏈整合落地。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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