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隨著海門一期達(dá)產(chǎn)公司上半年正極材料銷量超過(guò)4500 噸，預(yù)計(jì)全年有望突破萬(wàn)噸。并且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，三元材料占比不斷提升，目前出貨量占比已經(jīng)超過(guò)75%。此外報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用增長(zhǎng)較多，同比增加3033 萬(wàn)，主要緣于研發(fā)費(fèi)用大幅提升，目前NCM811 已經(jīng)完成中試，多項(xiàng)性能指標(biāo)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批量銷售。
    2、新產(chǎn)能持續(xù)投放蓄力長(zhǎng)期成長(zhǎng)，簽署優(yōu)質(zhì)鎳鈷礦承購(gòu)協(xié)議補(bǔ)齊成長(zhǎng)最后拼圖
    公司在建的海門二期二階段4000 噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)四季度達(dá)產(chǎn)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售，其中NCM811 值得期待，公司的811 產(chǎn)品質(zhì)地優(yōu)異，關(guān)鍵的產(chǎn)品循環(huán)性上已經(jīng)達(dá)到甚至超越了國(guó)外產(chǎn)品；一輛55 度電量的整車，如果搭載532 電池需要97 公斤，而使用811 則僅需81 公斤。此外，811 在與NCA 型正極比較性能差距很小，但是在原料鈷的使用量上則會(huì)大大降低。此外募投項(xiàng)目擬建設(shè)18000 噸/年的高鎳多元材料生產(chǎn)線，并按照NCM811/NCA 的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)設(shè)計(jì)，根據(jù)可研報(bào)告項(xiàng)目建成后irr 可達(dá)到14%，有望再造當(dāng)升，進(jìn)一步夯實(shí)公司在國(guó)內(nèi)高鎳三元市場(chǎng)的龍頭地位。近期隨著公司簽署Syerston 項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)鎳鈷礦承購(gòu)協(xié)議，有望鎖定未來(lái)核心正極材料原料供應(yīng)，補(bǔ)齊成長(zhǎng)最后拼圖。
    3、持續(xù)看好公司成長(zhǎng)為全球鋰電正極材料龍頭，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)
    在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求的雙重刺激下，動(dòng)力鋰電市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，高端鋰電材料的需求量持續(xù)增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)高鎳動(dòng)力正極材料NCM622 率先實(shí)現(xiàn)批量化供貨企業(yè)，具備極強(qiáng)技術(shù)壁壘，收入利潤(rùn)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，上半年鋰電材料收入增速超過(guò)50%，且后續(xù)NCM811、NCA 等儲(chǔ)備品種研發(fā)進(jìn)展順利，有望持續(xù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期，堅(jiān)定看好公司未來(lái)確定成長(zhǎng)空間，看好公司成長(zhǎng)為全球鋰電正極材料龍頭?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善以及投資收益貢獻(xiàn)，暫不考慮增發(fā)攤薄，給予17 年/18 年eps 至0.69 元/0.86 元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度存在不確定性