久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評(píng)論：
    1、三季度利潤(rùn)環(huán)比大幅提升源于產(chǎn)品漲價(jià)、毛利率提升，三費(fèi)率穩(wěn)中有降
    1）收入同比增44%至111 億元，主要源于產(chǎn)品價(jià)格大幅提升。分產(chǎn)品來(lái)看，主要產(chǎn)品甲酸、辛醇、己內(nèi)酰胺、PC、燒堿（32%）等2017Q3 均價(jià)同比分別提升127%、36%、30%、36%、44%至8500、8200、17650、27500、1330 元/噸。2）Q3 單季度利潤(rùn)5 億元，環(huán)比增加67%。據(jù)測(cè)算，Q3 增量利潤(rùn)中貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品甲酸、燒堿（32%）、DMF、DMC 分別貢獻(xiàn)0.57、0.52、0.35、0.32 億元，占增量利潤(rùn)的27%、25%、17%、15%。測(cè)算方法：利潤(rùn)增量=（Q3 產(chǎn)品均價(jià)-Q2產(chǎn)品均價(jià)）/1.17單季度銷量，假設(shè)三季度銷量等同于一季度銷量（詳見表1）。以此類推，按照10 月以來(lái)均價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)四季度環(huán)比利潤(rùn)增量可達(dá)近3 億元，主要包括甲酸0.6 億、燒堿0.5 億、DMF0.3 億、DMC0.3 億。2）綜合毛利率同比提升9 個(gè)百分點(diǎn)至23%，主要源于產(chǎn)品價(jià)格上漲、園區(qū)一體化降本提效。3）三項(xiàng)費(fèi)用率同比降2 個(gè)百分點(diǎn)至9%，管理費(fèi)用率持平，銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率降1.6、0.5個(gè)百分點(diǎn)至3%、3%。
    2、受環(huán)保督查、十九大、冬季霧霾限產(chǎn)影響，公司主要產(chǎn)品四季度有望繼續(xù)上漲
    1）甲酸：最新價(jià)格8500 元/噸，相比Q3 均價(jià)上漲75%。主要因?yàn)榄h(huán)保督察導(dǎo)致多家同行停產(chǎn)或降負(fù)荷生產(chǎn)，而下游需求醫(yī)藥等提升明顯，四季度預(yù)計(jì)依然供不應(yīng)求、價(jià)格看漲。2）辛醇：最新價(jià)格8200 元/噸，同比上漲29%。產(chǎn)品三季度以來(lái)因環(huán)保督察導(dǎo)致較多中小產(chǎn)能限產(chǎn)或退出，開工率降低，由于辛醇產(chǎn)能53%均集中于山東省，預(yù)計(jì)四季度冬季霧霾限產(chǎn)有望讓供給持續(xù)收縮，價(jià)格看漲。3）燒堿：最新價(jià)格1330 元/噸，相比Q3 均價(jià)上漲32%。隨著十九大、冬天霧霾限產(chǎn)的影響，環(huán)保壓力持續(xù)升級(jí)，副產(chǎn)物液氯如自己無(wú)法消化則處理成本極高，行業(yè)幾乎沒有新增產(chǎn)能，開工率持續(xù)下滑至不到八成，預(yù)計(jì)四季度燒堿價(jià)格將維持上漲趨勢(shì)。4）PC：最新價(jià)格27500 元/噸，相比Q3 均價(jià)上漲6%。預(yù)計(jì)四季度PC價(jià)格持續(xù)上漲，至2017 年底價(jià)格有望超3 萬(wàn)元/噸。8 月至12 月是PC 生產(chǎn)裝置檢修集中期，全行業(yè)整體負(fù)荷率不會(huì)很高，海外裝置也已陸續(xù)進(jìn)入檢修期。國(guó)內(nèi)很多年底宣布要投產(chǎn)的產(chǎn)能由于環(huán)保督察的緣故都要延后試車投產(chǎn)，短期內(nèi)供給不會(huì)大幅增長(zhǎng)。
    3、國(guó)內(nèi)PC 有效產(chǎn)能釋放緩慢，高端產(chǎn)品依然緊缺，2020 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)181 億元
    1）預(yù)計(jì)到2020 年中國(guó)PC 產(chǎn)能160 萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能30%，有望領(lǐng)跑全球。目前我國(guó)PC 自給率僅34.5%，未來(lái)三年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)181 億元。2）高功化、專用化是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，高端產(chǎn)品依然緊缺，高端產(chǎn)品是指應(yīng)用于汽車、家電、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域的合金改性、塑料改性等附加值較高的產(chǎn)品。3）公司PC 產(chǎn)能18 年初達(dá)20 萬(wàn)噸，將成為國(guó)內(nèi)PC 主要生產(chǎn)商，搶占進(jìn)口替代先機(jī)。公司采用主流光氣法制備PC，產(chǎn)品透光率、純度更高；其次，在較短時(shí)間內(nèi)可制得比傳統(tǒng)產(chǎn)品相對(duì)分子量高十倍的聚碳酸酯產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域更加廣泛。
    4、在建產(chǎn)能豐富，產(chǎn)能即將釋放，保障未來(lái)三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
    公司甲酸產(chǎn)能20 萬(wàn)噸/年，居全國(guó)第一；聚碳酸酯產(chǎn)能6.5 萬(wàn)噸/年，居全國(guó)第五；燒堿、己內(nèi)酰胺產(chǎn)能分別為40 萬(wàn)噸/年、10 萬(wàn)噸/年。公司主要產(chǎn)品在建產(chǎn)能有20 萬(wàn)噸甲酸、13.5 萬(wàn)噸PC、10 萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺、13 萬(wàn)噸尼龍-6，各項(xiàng)產(chǎn)能將自18 年初逐步投產(chǎn)，保障未來(lái)三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
    5、投資建議
    維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.09/1.38/1.52 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為10/8/7 倍，安全邊際極強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期（主要包括甲酸、PC、己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品）、化工品價(jià)格大幅波動(dòng)、資產(chǎn)負(fù)債率過高導(dǎo)致流動(dòng)性降低、安全環(huán)保壓力趨嚴(yán)。