>> 廣發(fā)證券-中科曙光（603019）營收增長顯著，毛利率有待改善-171024
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
劉雪峰 |
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2）前三季度綜合毛利率為17.22%，同比下降3.74 個百分點，毛利率下降主要受Q3 單季毛利率下降拖累，Q3 毛利率僅為13.5%，我們判斷公司毛利率下降主要受低毛利率產(chǎn)品出貨占比提升影響，同時內(nèi)存、SSD 硬盤持續(xù)漲價也造成公司成本提升。3）費用方面，管理費用率同比下降2.1 個百分點，銷售費用率同比下降1.55 個百分點，兩項費用在前三季度控制較好。4）期末應收賬款額為18.06 億，比期初增加2.71 億，期末存貨為12.85 億，比期初增加3.37 億。
“數(shù)據(jù)中國”戰(zhàn)略繼續(xù)落地，與騰訊云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議
公司的“數(shù)據(jù)中國”戰(zhàn)略繼續(xù)落地，目前已在全國近50 個城市建立部署新一代數(shù)據(jù)中心，2017 年8 月22 日公司與騰訊云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將合力深化在智慧城市、城市云、行業(yè)云等領域業(yè)務合作，借助與一流公有云服務商合作的機會，雙方有望在云計算、安全可控及云管平臺等方面進行深度的資源交換與技術互補。預計公司 17-19 年歸母凈利潤增速分別為20.6%、21.7%、23.5%，對應 EPS 分別為 0.42 元/股、0.51 元/股、0.63元/股，按照最新收盤價計算PE 分別為 95、78、63 倍。公司是國內(nèi)基礎硬件設施領先廠商且目前積極布局云計算等新業(yè)務， 考慮目前毛利率和費用改善尚需進一步驗證，維持“持有”評級。
風險提示
云端轉(zhuǎn)型未達預期；傳統(tǒng)硬件業(yè)務盈利性未能有效改善；與騰訊云合作具體細節(jié)尚未披露，合作進展不達預期的風險。
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