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公司扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入端主要受益于規(guī)模效應(yīng)、信息化以及管理效率提升帶來(lái)的費(fèi)用率持續(xù)下降（2017Q3 銷(xiāo)售費(fèi)用率yoy-0.31%，管理費(fèi)用率-0.8%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比上升1.02 個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)2017 全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.58-4.09 億元，同比增長(zhǎng)40-60%。
    創(chuàng)新模式開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道，盈利持續(xù)改善值得期待
    作為家具行業(yè)極具互聯(lián)網(wǎng)思維的公司，尚品宅配不斷主動(dòng)迎合家居行業(yè)潮流趨勢(shì)，線上線下融合的模式創(chuàng)新為公司注入持續(xù)增長(zhǎng)引擎。在渠道開(kāi)拓方面，公司一方面采取各種創(chuàng)新方法開(kāi)拓加盟商，另一方面適當(dāng)加密相關(guān)直營(yíng)城市直營(yíng)店數(shù)量，截至2017 年9 月底，公司加盟店總數(shù)已達(dá) 1442 家（含在裝修的店面），直營(yíng)店總數(shù)已達(dá) 83 家。在營(yíng)銷(xiāo)方面，公司持續(xù)推進(jìn)一口價(jià)衣柜及“宅配優(yōu)選”“維意甄選”系列套餐產(chǎn)品的銷(xiāo)售，重視品牌營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，通過(guò)新形象廣告投放及多個(gè)城市開(kāi)展明星見(jiàn)面會(huì)等活動(dòng)，提升品牌影響力。公司生產(chǎn)端柔性生產(chǎn)工藝實(shí)現(xiàn)大規(guī)模定制，銷(xiāo)售生產(chǎn)連接端智能拆單系統(tǒng)無(wú)縫對(duì)接，保障了公司在規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大后的生產(chǎn)效率和質(zhì)量。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的歸屬母公司凈利為3.81、5.28 和6.75 億元，EPS為3.45、4.78 和6.11 元，按照最新收盤(pán)價(jià)分別對(duì)應(yīng)46、33.2 和26 倍PE。參照公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俸图揖呱鲜泄竟乐邓剑S持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期緊縮；新區(qū)域市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。