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公司對(duì)2017 年度經(jīng)營業(yè)績(jī)的預(yù)計(jì)為，歸母凈利4.48 億元-4.68 億元，同比增長69.0%-76.5%。
    收入呈一定季節(jié)周期性，費(fèi)用端控制穩(wěn)健，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流良好。從公司三季度單季業(yè)績(jī)情況來看，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.9 億元，同比增長7.8%，扣非歸母凈利5115 萬元，同比增長39.2%。公司收入大多在四季度結(jié)算，呈現(xiàn)一定季節(jié)周期性，而從費(fèi)用端看，銷售費(fèi)用同比增長17.8%，管理費(fèi)用同比增長11.4%，相比二季度的增速有所下降，銷管費(fèi)用控制穩(wěn)健。三季度公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7649 萬元，同比增長506%。
    泰合SOC 規(guī)模和影響力繼續(xù)領(lǐng)先，新拓展新舉措不斷。公司泰合SOC 產(chǎn)品在安全牛最新發(fā)布的新一代SOC 矩陣圖中位居規(guī)模和影響力首位。作為國內(nèi)老牌安全廠商，公司基于在SOC 領(lǐng)域的長期投入和對(duì)政企客戶需求的理解，始終保持領(lǐng)先地位，受到市場(chǎng)認(rèn)可。而針對(duì)新安全時(shí)代智能、動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)防護(hù)，以及大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)安全等新需求，公司也陸續(xù)發(fā)布泰合態(tài)勢(shì)感知解決方案、全新的安全管理平臺(tái)大數(shù)據(jù)版等，并攜手指掌易共建移動(dòng)辦公安全態(tài)勢(shì)感，發(fā)布英文版拓展中東等海外市場(chǎng)，穩(wěn)步推進(jìn)“泰合計(jì)劃”
    重點(diǎn)發(fā)展安全運(yùn)營，加強(qiáng)在各城市與云、大數(shù)據(jù)供應(yīng)商的合作。公司9 月與聯(lián)想云達(dá)成戰(zhàn)略合作，共建企業(yè)級(jí)云服務(wù)和安全方案深度融合的新生態(tài)。未來公司發(fā)展戰(zhàn)略重心之一是安全運(yùn)營業(yè)務(wù)，在各城市與云、大數(shù)據(jù)的供應(yīng)商加強(qiáng)合作，投入建設(shè)網(wǎng)絡(luò)安全獨(dú)立運(yùn)營中心，并嵌入互聯(lián)與智能的能力帶來更多增值服務(wù)。如果說之前與騰訊合作推出的面向企業(yè)終端的“云子可信”網(wǎng)絡(luò)防病毒還是在產(chǎn)品層面，而在建設(shè)獨(dú)立的安全運(yùn)營中心新模式下，云平臺(tái)和安全廠商不僅可以維持各自獨(dú)立地位，更能優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，也更利于用戶數(shù)據(jù)安全保護(hù)，在大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，預(yù)計(jì)有望成為未來智慧城市安全防護(hù)的新思路，新模式也有望為公司營收結(jié)構(gòu)帶來改變。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2017~2019 年EPS 為0.51 元/0.69 元/0.90 元。網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)生態(tài)向好，公司有深厚積累、多項(xiàng)產(chǎn)品處于領(lǐng)先地位，并在數(shù)據(jù)安全、云安全、態(tài)勢(shì)感知等新領(lǐng)域不斷拓展。高端安全需求提升下公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L確定性強(qiáng)，品牌價(jià)值漸顯。參考可比公司估值，我們認(rèn)為可給予2018 年約40 倍市盈率，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.6 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，收購整合風(fēng)險(xiǎn)。