>> 海通證券-四維圖新(002405)業(yè)績符合預期,智能駕駛多維布局-171025
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
謝春生，鄭宏達，黃競晶 |
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2017Q3 單季度公司營業(yè)收入為4.91 億元，同比增長46.0%，歸母凈利潤為3707 萬元，同比增長66.0%，扣非后歸母凈利潤為3553 萬元，同比增長84.0%。我們認為業(yè)績的主要影響因素為：（1）2017年3 月杰發(fā)科技開始并表；（2）股權激勵的成本攤銷；（3）收購杰發(fā)科技的成本攤銷，我們認為主要是杰發(fā)無形資產(chǎn)評估增值部分的攤銷。公司預計，2017 年全年公司歸母凈利潤為2.19 億元-2.66 億元，芯片收入的增長成為業(yè)績主要推動力。
高精度地圖進展：實時性提升。作為公司在自動駕駛領域的核心布局之一，高精度地圖業(yè)務進展也倍受關注。隨著下半年實現(xiàn)L3 自動駕駛水平的奧迪A8 推向市場，高精度地圖作為L3 以上自動駕駛的必備品，其產(chǎn)品化和商業(yè)化進程有望加快。而高精度地圖發(fā)揮作用的前提，需要借助云平臺來實現(xiàn)地圖數(shù)據(jù)的實時更新和分發(fā)。（1）四維已經(jīng)在與博世就高精度地圖數(shù)據(jù)的實時更新進行合作開發(fā)驗證。通過融合博世的自動駕駛硬件感知技術，四維可將原有的高精度地圖與實時視覺驗證數(shù)據(jù)進行重疊、比對，將更精準的高精度地圖數(shù)據(jù)通過其車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)發(fā)送到車輛終端，來完成自動駕駛的感知環(huán)節(jié)。（2）FastMap 的發(fā)布。目前公司推出的FastMap 產(chǎn)品，已經(jīng)可以做到在24小時之內(nèi)完成地圖數(shù)據(jù)的采集、處理、檢測、發(fā)布等環(huán)節(jié)，這為后續(xù)地圖數(shù)據(jù)的實時更新奠定堅實基礎。
投資禾多科技，智能駕駛多維布局。根據(jù)人民網(wǎng)報道，2017 年10 月20 日，四維圖新與禾多科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將合作開發(fā)國內(nèi)外創(chuàng)新的自動駕駛服務和地圖相關產(chǎn)品及衍生服務。而此前，禾多科技對外宣布已完成千萬美元級別天使輪融資，四維圖新是領投方之一。禾多科技創(chuàng)始人倪凱是前百度無人駕駛負責人，禾多科技致力于打造基于前沿人工智能技術和汽車工業(yè)技術的自動駕駛解決方案，目前將提供 L3.5 自動駕駛解決方案。四維的業(yè)務已經(jīng)全面覆蓋“芯片+算法+軟件+地圖”，我們認為，此次四維投資禾多，是公司在自動駕駛領域的又一布局，有望將四維積累的核心數(shù)據(jù)和技術在禾多產(chǎn)品上進行多維應用和實現(xiàn)，提升四維自動駕駛相關技術，加快產(chǎn)品化進程。
推出電動汽車智能出行解決方案：樁家。2017年10月，四維圖新基于自身優(yōu)勢，以專題地圖服務為切入點，正式推出電動汽車智能出行解決方案--樁家。樁家是充電地圖一體化解決方案，在提供傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)地圖產(chǎn)品同時，樁家還面向新能源出行場景提供了充電地圖服務產(chǎn)品。該充電地圖一體化解決方案的基礎平臺由"云數(shù)據(jù)服務+開放能力+應用"組成。目前，樁家已經(jīng)覆蓋主流運營商的充電站樁，包括10萬公共充電樁和2.4萬動態(tài)數(shù)據(jù)。公司預計，2017年底合作廠商數(shù)量有望擴大至10家左右，可以實現(xiàn)云地圖服務、充電控制服務和車機、手機、PC跨平臺無縫服務。
盈利預測與投資建議。我們認為，四維已經(jīng)在自動駕駛領域進行了全方面、多維布局。未來在自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中四維有望參與更多的環(huán)節(jié)，與之帶來的是單車價值量的提升、產(chǎn)品化能力的提升以及產(chǎn)業(yè)鏈議價能力的提升。我們預計，公司2017-2019年EPS為0.21/0.40/0.50元。參考同行業(yè)可比公司，給予2018年動態(tài)PE 80倍，6個月目標價32.00元，維持"買入"評級。
風險提示。傳統(tǒng)電子導航地圖業(yè)務進展低于預期的風險，高精度地圖業(yè)務進展低于預期的風險。
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