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其中，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.84 億元，同比增長38.77%，環(huán)比微降3.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤36.15億元，同比增長146.62%，環(huán)比下降18.98%。
    上半年量價(jià)齊升邏輯推升業(yè)績超預(yù)期增長。從貨運(yùn)量來看，2017 年上半年，下游電廠補(bǔ)庫存、公路治超政策持續(xù)疊加汽運(yùn)煤集疏港被管制引發(fā)的煤炭運(yùn)輸量回流鐵路等三因素共振，煤炭鐵路運(yùn)輸量大幅企穩(wěn)回升。截止報(bào)告期末，全行業(yè)鐵路貨物發(fā)送量完成17.55 億噸，同比增長14.6%，其中核心線路大秦線完成貨運(yùn)運(yùn)輸量3.22 億噸，同比增長33.29%。上半年大秦線日運(yùn)量為130.78 萬噸，對(duì)比2012 年12 月以來單日最高135.9 萬噸單日運(yùn)量，剔除檢修因素，我們預(yù)計(jì)今年大秦線貨運(yùn)量維持高位運(yùn)轉(zhuǎn)。從運(yùn)價(jià)看，公司于3 月底公告運(yùn)價(jià)每噸公里上調(diào)0.01 元，提價(jià)效應(yīng)已開始在二季度營收端反應(yīng)。5月底國家發(fā)改委發(fā)出通知，要求全面取消電網(wǎng)企業(yè)對(duì)鐵路運(yùn)輸企業(yè)收取的電氣化鐵路配套供電工程還貸電價(jià)，同時(shí)要求鐵路運(yùn)輸企業(yè)通過同步下浮鐵路電氣化附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的方式，等額降低鐵路貨物運(yùn)價(jià)。這一降費(fèi)政策的出臺(tái)使得公司凈利下滑約1.5-2 億，影響彈性不大。報(bào)告期內(nèi)三費(fèi)營收占比中，管理費(fèi)用率微增0.04pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率微降0.02pct。
    貨運(yùn)量高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，三季度營收、凈利潤環(huán)比下滑。從單月貨運(yùn)量數(shù)據(jù)看，2017 年7、8、9 月，大秦線貨運(yùn)量同比增速分別為44.15%、32.2%、25.85%，增速收窄。考慮到大秦線貨運(yùn)量從2016 年10 月開始恢復(fù)，以及大秦線秋季檢修的即將開始，預(yù)計(jì)貨運(yùn)量增速將繼續(xù)有所收窄。從三季度營收、凈利潤情況看，分別環(huán)比下降3.5%和18.98%。
    盈利預(yù)測(cè)。公司分紅比例為凈利潤的50%，低估值高股息的特性依舊具備吸引力。預(yù)測(cè)2017-2019 年eps 分別為0.86、0.88 元、0.9 元，對(duì)應(yīng)10 月25日收盤價(jià)的pe 分別是10.93 倍、10.68 倍、10.44 倍，公司屬于高分紅低估值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，疊加國企改革預(yù)期，給予公司2017 目標(biāo)pe13 倍（鐵路運(yùn)輸板塊近6 年歷史平均估值），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。貨運(yùn)量下滑風(fēng)險(xiǎn)；鐵路分流風(fēng)險(xiǎn)。