>> 招商證券-國軒高科（002074）基本符合預(yù)期，四季度電池放量可期-171027
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
大?。?/td>
| 1537KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，陳雁冰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績基本符合預(yù)期，青島產(chǎn)線技改影響盈利。2017 年前三季度，公司營收、歸上凈利潤Q1/Q2/Q3 分別為11.08/12.89/13.58、2.02/2.43/1.94 億元，同比增長-5.68%/5.23%/32.69%、-34.02%/6.95%/-4.65%，Q1/Q2/Q3 的毛利率、凈利率分別為38.15%/35.63%/38.01%、18.22%/18.93%/14.36%。第三季度營收增速與凈利潤增速不同步，主要原因是青島一期產(chǎn)線技改產(chǎn)生的費用影響了盈利。
電池降價致短期業(yè)績承壓，四季度迎旺季放量可期。2017 年，公司三元電池產(chǎn)線投產(chǎn)，新客戶開拓與新產(chǎn)品開發(fā)方面取得明顯進步，但今年國內(nèi)動力電池價格普遍下降，上游材料價格上漲，影響整體盈利水平，公司業(yè)績短期承壓。四季度電池行業(yè)有望迎來裝機小高峰，公司在手訂單飽滿，尤其是公交系統(tǒng)，如安凱、金龍和中通等客車訂單較多，乘用車方面江淮的訂單持續(xù)在供貨，北汽的磷酸鐵鋰電池訂單也有望于四季度開始供貨，四季度電池放量可期。
產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善提升成本優(yōu)勢。公司正積極推進擴產(chǎn)計劃，現(xiàn)有電池產(chǎn)能5.5gwh（包括3.5gwh 磷酸鐵鋰+2gwh 三元），預(yù)計年底將新增唐山和南京二期各1gwh 產(chǎn)能，總產(chǎn)能達到7.5gwh，明年擴產(chǎn)完成預(yù)計可達10gwh 產(chǎn)能，躋身國內(nèi)電池第一梯隊。
青島產(chǎn)線技改基本完成，三元產(chǎn)能有望明年釋放。公司重點新建的青島一期三元產(chǎn)能，近幾個月經(jīng)過產(chǎn)線調(diào)整與工藝升級，目前已基本整改完成，逐漸開始認證并小批量供給上汽大通和眾泰等客戶，預(yù)計年底完成認證并將于明年開始批量供貨。公司現(xiàn)有訂單合同金額(含未履約合同)約54 億元，包括江蘇建康、中通客車、北汽新能源、南京金龍等國內(nèi)主流廠商；青島三元產(chǎn)能明年的釋放將成為公司最大的看點，驅(qū)動業(yè)績實現(xiàn)增長。
投資建議：維持“強烈推薦-A”評級。公司是國內(nèi)非常優(yōu)秀的鋰電池龍頭企業(yè)之一，我們非常認可公司的經(jīng)營管理能力及產(chǎn)業(yè)布局，維持“強烈推薦-A”投資評級，目標價35-37 元。
風險提示：電池價格持續(xù)下降，政策不達預(yù)期，新能車推廣不達預(yù)期
|
|
