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2）綜合毛利率為10.59%，同比下降3.06 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為毛利率下降一方面受低毛利率產(chǎn)品出貨占比提升所致，同時(shí)內(nèi)存、SSD 硬盤漲價(jià)也造成公司成本上升。3）費(fèi)用方面，管理費(fèi)用率下降1.76 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率下降0.97 個(gè)百分點(diǎn)，在收入大幅增長同時(shí)費(fèi)用控制較好。4）投資收益為5654 萬，比去年同期減少1.71 億，主要為東港股份減持減少所致。5）期末應(yīng)收賬款為39.81 億，比年初增加22.4 億元，后續(xù)需跟蹤應(yīng)收賬款回款情況。6）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-16.23 億，現(xiàn)金流情況仍有待改善。
    與IBM 設(shè)立合資公司，關(guān)鍵主機(jī)領(lǐng)域重要布局
    今年9 月公司公告與 IBM 中國設(shè)立合資公司，浪潮信息出資 5.1 億元人民幣，占 51%股權(quán)，合資公司主要目標(biāo)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售基于開放的 POWER 技術(shù)的服務(wù)器，完善服務(wù)器的生態(tài)系統(tǒng)。我們認(rèn)為這是公司在關(guān)鍵主機(jī)領(lǐng)域的又一重要布局，在國產(chǎn)化、自主可控的大潮下，合資公司雙方如能通力合作開發(fā)出自主可控的高可靠、高可用的 POWER 關(guān)鍵主機(jī)，無疑也將獲得極佳的發(fā)展機(jī)遇。假設(shè)公司17-19 年仍通過減持東港股份產(chǎn)生投資收益，預(yù)計(jì) 17-19 年 EPS 分別為 0.38 元/股、0.52 元/股、0.69 元/股，按最新收盤價(jià)計(jì)算 PE 分別為 48、35、27 倍。公司是國內(nèi)IT 基礎(chǔ)硬件龍頭廠商，看好公司中長期價(jià)值，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    合資公司合作細(xì)節(jié)尚未公布；合資公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；國內(nèi)服務(wù)器 市場(chǎng)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。