>> 興業(yè)證券-大亞圣象（000910）收入增長穩(wěn)健，盈利延續(xù)向好-171027
| 上傳日期： |
2017/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王婉婷，雒雅梅 |
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公司持續(xù)強化品牌營銷管理，以營銷活動為主戰(zhàn)場貫穿終端銷售，加快新品開發(fā)和推廣力度，地板業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。從家裝市場消費結(jié)構(gòu)角度看，消費升級趨勢顯著，中高檔地板銷量增速高于中低檔地板。我們測算地板細(xì)分領(lǐng)域市場規(guī)模800 億元，以圣象地板80 億元左右的終端市場規(guī)模測算，圣象品牌的市場占有率達(dá)到10%，龍頭的品牌地位鞏固。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化，治理改善凈利率上升：前三季公司毛利率35.8%，同比上升1.1pct，Q1/Q2/Q3 單季毛利率↑0.4pct /↑1.5pct /↑0.9pct。前三季度銷售費用率↑0.8pct，管理費用↓0.7pct，Q1/Q2/Q3 管理費用率率↓0.5pct/↓0.3pct /↓1.3pct。延續(xù)2016 年以來的結(jié)構(gòu)性變化趨勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利的中高端實木復(fù)合/實木產(chǎn)品占比提升，圣象地板、大亞人造板治理結(jié)構(gòu)改善，公司整體運營效率提升，預(yù)期凈利率水平還將持續(xù)上升。
利潤率同比持續(xù)改善，運營治理反映至業(yè)績指標(biāo)：從去年聚焦主業(yè)改革至今，公司治理管控的力度及確定性在逐步增強，管理運營的改善已經(jīng)顯著傳導(dǎo)至業(yè)績指標(biāo)，凈利率持續(xù)同比改善。我們預(yù)測公司2017-18 年EPS 分別為1.28、1.57 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司內(nèi)部管理風(fēng)險；家居建材行業(yè)競爭加劇
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