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其中第三季度當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.43 億元（同比+1.55%），歸屬于上市公司股東的凈利潤2.06 億元（同比+4.06%）。報(bào)告期內(nèi)，公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品交付較上年同期增加驅(qū)動(dòng)業(yè)績快速增長。
    飛發(fā)分離體系提升產(chǎn)業(yè)地位，兩機(jī)專項(xiàng)帶來巨大紅利。去年五月底，中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)成立，我國航空工業(yè)飛發(fā)分離體系正式確立，航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)規(guī)劃與資金限制完全消除。10 月24 日，航發(fā)集團(tuán)董事長曹建國當(dāng)選中央候補(bǔ)委員，中央對航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的重視凸顯。航空發(fā)動(dòng)機(jī)與燃?xì)廨啓C(jī)項(xiàng)目已進(jìn)入政府工作報(bào)告，空軍亦提出十三五末期全面實(shí)現(xiàn)三代動(dòng)力自我保障。目前兩機(jī)專項(xiàng)已步入實(shí)質(zhì)性階段，預(yù)計(jì)撥付專項(xiàng)資金規(guī)模將達(dá)千億元以上，可滿足 1-2 款航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)的資金需求。公司是中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)唯一平臺，2017 年以來，公司多個(gè)募投項(xiàng)目通過竣工驗(yàn)收，拓展了公司燃?xì)廨啓C(jī)等多項(xiàng)產(chǎn)品的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來將充分參與分享政策紅利。
    主營業(yè)務(wù)前景廣闊，軍民產(chǎn)品需求旺盛。隨著殲-20 正式列裝部隊(duì)與運(yùn)-20料進(jìn)入小批量量產(chǎn)階段，空軍裝備更新加速，WS-10 等型號發(fā)動(dòng)機(jī)需求持續(xù)增長。此外，航空飛機(jī)核心器件研發(fā)以及自制替代進(jìn)口已成為中國民用航空領(lǐng)域的重要任務(wù)并提升日程。我們預(yù)計(jì)，未來20 年中國民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、通航航空發(fā)動(dòng)機(jī)、艦用燃?xì)廨啓C(jī)、工業(yè)用航改燃?xì)廨啓C(jī)以及航空發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)市場空間合計(jì)將超過2.7 萬億元，對應(yīng)平均每年市場空間約1350 億元。公司大涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)，小涵道比中推、小推發(fā)動(dòng)機(jī)將逐步進(jìn)入量產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司利潤水平將持續(xù)提升。
    資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn)，發(fā)展環(huán)境持續(xù)改善。今年以來，航空工業(yè)按照國務(wù)院國資委關(guān)于中國航發(fā)組建方案的要求，將發(fā)動(dòng)機(jī)控股100%股權(quán)作為國務(wù)院國資委向中國航發(fā)出資的一部分轉(zhuǎn)讓給中國航發(fā)。此次轉(zhuǎn)讓進(jìn)一步提升公司發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的靈活性和研發(fā)效率，從根本上改善航空發(fā)動(dòng)機(jī)的發(fā)展環(huán)境。同時(shí)，公司以非公開發(fā)行股份進(jìn)行再融資的方案順利實(shí)施，助力公司持續(xù)健康發(fā)展。此外，公司三季度公告擬向全資子公司黎明公司、黎陽動(dòng)力和南方公司增資，為此舉將效緩解公司資金壓力，降低利息支出和公司資產(chǎn)負(fù)債水平，提升盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1. 重點(diǎn)型號裝備進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2. 民品拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3.政策支持力度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測0.53/0.66/0/83 元，當(dāng)前價(jià)31.47 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E分別為59/48/38倍?？紤]到航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品在中國國防工業(yè)中的戰(zhàn)略地位以及對航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)的政策預(yù)期，維持公司“增持”評級，目標(biāo)價(jià)34 元。