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Q3單季凈利增速放緩至152.0%，原因主要是：丙烯酸及酯產(chǎn)品價(jià)格自2016年Q3 開始上漲，去年同期基數(shù)提升。公司預(yù)告全年業(yè)績9.1-10 億元，基本符合我們的預(yù)期。
    新項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，長期看好公司觀點(diǎn)未變。公司公告建設(shè)36 萬噸丙烯酸、36 萬噸丙烯酸酯和22 萬噸雙氧水項(xiàng)目，進(jìn)一步完善公司C3 產(chǎn)業(yè)鏈布局（前者主要是消化二期PDH 的丙烯，并為SAP 擴(kuò)量提供原料；后者主要消耗PDH 所產(chǎn)生的氫氣）。項(xiàng)目建成后公司各主營產(chǎn)品的年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到：1）丙烯45 萬噸（二期45 萬噸預(yù)計(jì)將于2018 年底建成）；2）聚丙烯30 萬噸；3）丙烯酸84 萬噸；4）丙烯酸酯81 萬噸；5）SAP9 萬噸（三期6 萬噸規(guī)劃中）；6）高分子乳液22 萬噸（年產(chǎn)20萬噸規(guī)劃中）；7）雙氧水22 萬噸；8）顏料中間體2.1 萬噸。按照項(xiàng)目建設(shè)1-2 年的周期，到2020 年，公司所有產(chǎn)品規(guī)模有望從目前的223 萬噸增加到366 萬噸，+64%。
    丙烯酸盈利繼續(xù)大幅波動，短期行業(yè)競爭激烈。Q3，我們測算丙烯酸與原料價(jià)差波動范圍400-1400 元/噸，繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅波動態(tài)勢，這顯示過剩格局下，競爭激烈，龍頭企業(yè)采取保量策略擠壓小企業(yè)份額的策略沒有變化。目前丙烯酸市場供應(yīng)充足且下游買家高價(jià)抵觸，預(yù)計(jì)價(jià)格難有大幅提升空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。丙烯酸及酯產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；公司的遠(yuǎn)期外匯合同損失超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司SAP 市場推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司裝置運(yùn)行的安全風(fēng)險(xiǎn)；PDH 行業(yè)擴(kuò)張過快導(dǎo)致盈利下降超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測及估值。維持公司2017-19 年EPS 預(yù)測0.95/1.11/1.51 元（攤?。?，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE17/14/11 倍，考慮到公司未來有新增項(xiàng)目以及丙烯酸及酯行業(yè)景氣有望維持高位，維持“買入”評級。