>> 中信建投-浦發(fā)銀行（600000）不良率上升但可控，撥備覆蓋率破紅線-171030
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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買入 |
作者： |
楊榮 |
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（1）1-9 月份，稅后歸屬于母公司股東的凈利潤418.92 億元，同比增幅2.97%，實現(xiàn)營業(yè)收入1247.68 億元，同比增長3.18%。其中，利息凈收入同比下降3.6%，而非利息收入同比增長17.38%，手續(xù)費及傭金凈收入同比增長14.17%。營業(yè)收入增長主要來自于生息資產(chǎn)的增加，非利息收入增幅較明顯。
（2）年化加權(quán)平均ROE 為11.51%，較去年同期下降1.35%；EPS為1.43 元/股，較去年同期增加1.42%。
2、利息凈收入下降3.6%，凈息差下降。
（1）利息凈收入789 億元，同比減少29.5 億元，同比下降3.6%，占營業(yè)收入同比下降4.48%。
（2）其中2017 年前三季度利息收入1247.68 億元，同比增長3.17%，利息支出1803.58 億元，同比增長11.8%。
（3）1-9 月份，NIM 為1.55%，較16 年末下降了59 個bp。
3、不良率繼續(xù)上升，撥備壓力增加。
（1）不良貸款率上升46 個bp。截至9 月末，不良貸款余額到達727.79 億元，較上年末增加206.01 億元，不良貸款率為2.35%，較上年末上升0.46 個百分點。
（2）關(guān)注類貸款余額為1050.05 億元，占比為3.4%，比上年末相比減少0.47%，可疑類貸款增加70.79%。
（3）撥備覆蓋率為134.58%，較上年末下降34.55 個bp。撥貸比為3.17%，較上年末下降2 個bp。
4、資本充足率11.55%，尚有較多安全邊際。
2017 年第三季度末資本充足率為11.55%，較16 年末上升18個bp，而一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為9.71%和8.97%，分別上升69 個bp 和76 個bp，資本充足率的安全邊際持續(xù)增加。
5、投資建議：
3季報顯示：浦發(fā)銀行非息收入實現(xiàn)高增長，是其業(yè)務(wù)經(jīng)營中的亮點。不足之處在于：其ROE處于低位，只有12%；且資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比繼續(xù)惡化，其中：3Q，不良率環(huán)比升25個bp，但是關(guān)注類貸款占比環(huán)比下降47個bp，且撥備覆蓋率已跌破監(jiān)管紅線，
我們預(yù)測17/18年營收同比增6%/12%，凈利潤同比增5.2%/9.5%，EPS為1.90元/2.08元，對應(yīng)PE為6.64/6.07，PB是0.86/0.75．其資產(chǎn)質(zhì)量的變化同行業(yè)趨勢不一致，主要是個案的影響相對較大，且提足了撥備，預(yù)計該因素消除后，資產(chǎn)質(zhì)量將逐步改善，且其估值處于低位，優(yōu)勢明顯，基于此繼續(xù)維持"買入"評級，6個月目標價16元。
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