>> 招商證券-聯(lián)合光電（300691）三季度符合預(yù)期，充分受益視覺(jué)AI的安防鏡頭龍頭-171030
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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評(píng)論：
公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6949 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.05%，處于此前展望區(qū)間53.90%-61.90%中值偏上，符合預(yù)期。
1、安防大客戶+產(chǎn)品高端化，充分受益視覺(jué)AI 大時(shí)代
安防領(lǐng)域是AI 應(yīng)用能見(jiàn)度最高的領(lǐng)域，伴隨AI 能力提升，有望大幅開(kāi)拓應(yīng)用場(chǎng)景。公司是?？低曠R頭核心供應(yīng)商，且近兩年對(duì)大華股份銷售顯著提高，安防雙龍?jiān)谖眨浞质芤婧？荡笕A安防業(yè)務(wù)成長(zhǎng)及機(jī)器視覺(jué)、智能物流等業(yè)務(wù)版圖拓展。且公司高端鏡頭具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，成功打破日本廠商壟斷并奪取份額，正大力開(kāi)拓海外安防與機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域客戶，提供更大增長(zhǎng)動(dòng)能。
2、國(guó)內(nèi)高端鏡頭稀缺標(biāo)的，望充分受益車載鏡頭量?jī)r(jià)齊升+產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)
汽車智能化大浪潮中，車載鏡頭無(wú)疑是確定性最高、最先受益的領(lǐng)域之一。隨著ADAS 和自動(dòng)駕駛發(fā)展，車載鏡頭性能要求與數(shù)量將遠(yuǎn)高于現(xiàn)時(shí)水平，量?jī)r(jià)提升。且因看好中國(guó)市場(chǎng)，全球車廠紛紛加速進(jìn)入中國(guó)設(shè)廠，國(guó)內(nèi)零部件廠商望充分受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。聯(lián)合光電在安防領(lǐng)域已充分證明其技術(shù)能力，而車載鏡頭對(duì)于室外日夜兩用穩(wěn)定性、敏感度、耐熱性等成像要求與安防鏡頭具有許多相似之處，因而看好其大力開(kāi)拓車載鏡頭市場(chǎng)。公司是國(guó)內(nèi)高端鏡頭稀缺標(biāo)的，望充分受益車載鏡頭量?jī)r(jià)齊升+產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。
3、擴(kuò)大產(chǎn)能+提升研發(fā)能力，揚(yáng)帆起航！
公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率維持在較高水平，上市前公司發(fā)展受制于產(chǎn)能不足，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司將增加各類高端光電鏡頭1740 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，產(chǎn)能翻倍不止，且將系統(tǒng)性提升研發(fā)能力，迎來(lái)更大成長(zhǎng)空間。
4、首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)100 元
公司是國(guó)內(nèi)高端鏡頭稀缺標(biāo)的，具有大客戶優(yōu)勢(shì)、高端產(chǎn)品線及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望泛機(jī)器視覺(jué)、汽車電子多點(diǎn)開(kāi)花，充分受益視覺(jué)AI 大時(shí)代。我們預(yù)測(cè)17/18/19年凈利潤(rùn)分別為1.07/1.42/1.86 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.25/1.66/2.18 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為75/57/43 倍，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)100 元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：安防行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，新市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。
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