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受益器械和藥品板塊的銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司業(yè)績保持快速增長，基本符合預(yù)期。
    器械穩(wěn)健增長，藥品板塊繼續(xù)提供增長引擎。報(bào)告期內(nèi)公司器械板塊繼續(xù)維持穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)支架板塊收入增速超17%，高毛利Nano 支架的占比已近47%，介入導(dǎo)管室建設(shè)快速推進(jìn)，IVD 產(chǎn)品線基本布局完善后預(yù)計(jì)增速接近45%，此外公司外科醫(yī)療器械整合順利，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)維持55%-60%的增長。前三季度預(yù)計(jì)藥品板塊整體收入增速超50%，其中氯吡格雷收入增速超50%，阿托伐他汀增速超100%，繼續(xù)維持高速增長，報(bào)告期內(nèi)公司藥品板塊一致性評價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)，未來有望借一致性評價(jià)實(shí)現(xiàn)彎道超車。
    戰(zhàn)略布局胰島素和外科器械渠道。公司計(jì)劃通過里程碑節(jié)點(diǎn)、分次股權(quán)收購的方式，擬5.4 億元投資遼寧博鰲生物75%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控股。博鰲生物目前正在研發(fā)三代胰島素（胰島素長效類似物甘精胰島素、速效類似物門冬胰島素）及二代胰島素（基因重組蛋白質(zhì)藥物重組人胰島素），其中甘精胰島素已獲CFDA 臨床批件，依合同約定應(yīng)于2018 年12 月31 日前報(bào)產(chǎn)，門冬胰島素應(yīng)于2017 年12 月31 日前申報(bào)臨床，且公司產(chǎn)品的收率和純度都已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，此次戰(zhàn)略投資將進(jìn)一步完善公司在糖尿病領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，里程碑意義顯著。此外，公司全資子公司維康通達(dá)擬投資1.02億元獲得北京鏘鏡51%股權(quán)，北京鏘鏡是一家專注于代理銷售外科醫(yī)療器械產(chǎn)品的公司，在北京、河北等地?fù)碛辛己玫呐渌颓溃?017 年1-7 月其收入和利潤規(guī)模分別為1452 萬和300 萬元，預(yù)計(jì)隨著北京兩票制的落地將直接享受行業(yè)整合紅利。
    銷售費(fèi)用增速較高，營運(yùn)水平提升明顯。報(bào)告期公司銷售費(fèi)用同比增長63.30%至7.10 億，主要與藥品銷售平臺的整合、銷售團(tuán)隊(duì)配置布局以及市場推廣投入增加有關(guān)，其中新增子公司帶來的并表范圍變化亦有明顯影響。報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長86.76%，主要與利息支出增加及融資成本提高有關(guān)。前三季度公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降16.14 天，整體凈營業(yè)周期下降17.24 天，營運(yùn)水平提升明顯。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。藥品及耗材降價(jià)；并購整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及評級。公司三季度業(yè)績維持快速增長，符合市場預(yù)期，戰(zhàn)略布局胰島素和外科器械渠道，不斷拓展長期成長空間。維持2017-2019年EPS 預(yù)測0.52/0.67/0.87 元，對應(yīng)PE 45/34/27 倍，維持“買入”評級。