>> 中信建投-農業(yè)銀行（601288）不良率環(huán)比降幅最大；非息收入現(xiàn)負增長-171031
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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作者： |
楊榮 |
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實現(xiàn)營業(yè)收入 4083.90 億元，同比增長 5.76%，其中：利息凈收入同比增長 8.77%，手續(xù)費及傭金凈收入同比減少 20.51%，其他非利息收入增長 74.54%。
（2）年化加權平均 ROE、ROA 分別為 16.35%、1.05%，比去年同期分別減少了 0.75 和 0.07 個百分點；前三季度 EPS 為 0.49元，同比提高 0.02 元；BVPS 為 4.08 元，而 16 年末為 3.81 元。
2、利息凈收入同比增長 8.77%，占營收比重升至 79.40%
（1）17 年前三季度，利息凈收入 3242.60 億元，較上年同期增長 8.77%；占營收的比重為 79.40%，同比上升 2.20 個百分點。
（2）其中：利息收入 5261.08 億元，同比增加 339.45 億元，增幅 6.90%；利息支出 2018.48 億元，同比增加 78.06 億元，增幅 4.02%。
（3）第三季度，實現(xiàn)利息凈收入 1129.37 億元，同比增長13.89%。
3、非息收入下降 4.43%
（1）17 年前三季度，非利息凈收入達 841.30 億元，同比減少 39.03 億元，降幅 4.43%，占營收比重 20.60%。
（2）前三季度實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入 581.37 億元，同比減少 150.04 億元，降幅 20.51%，主要是由于代理財政部委托資產處置業(yè)務于 2016 年底到期。
4、縣域金融業(yè)務實現(xiàn)較快發(fā)展
（1）三季度末，縣域金融發(fā)放貸款和墊款總額 35443.23 億元，比上年末提高了 11.51%；吸收存款 69775.60 億元，較上年末增長 8.67%。
（2）縣域金融不良率為 2.62%，較上年末下降 0.38 個百分點；撥備覆蓋率 182.14%，比上年末提升 11.84個百分點。
5、不良實現(xiàn)雙降，撥備計提力度加大
（1）不良貸款率 1.97%，較上年末下降 0.4 個百分點，較年中下降 0.22 個百分點，實現(xiàn)了將不良率控制在2%以下的目標；不良貸款余額 2098.34 億元，較上年末減少 210.00 億元，不良實現(xiàn)雙降。
（2）撥備覆蓋率為 194.29%，較 16 年末上升 20.89 個百分點，位居四大行之首。前三季度資產減值損失716.23 億元，同比增加 110.88 億元。
6、資本充足率持續(xù)上升，壓力較小
17 年三季度末資本充足率為 13.40%，較 16 年末上升 0.36 個百分點；核心一級資本充足率、一級資本充足率分別為 10.58%、11.23%，較 16 年末分別提高 0.20 和 0.17 個百分點。且農行于 10 月 17 日發(fā)行了二級資本債券 400 億元，資本充足率壓力小。
7、投資建議
3 季報顯示：農行 ROE 處于高位，達到 16.4%；營收維持正增長，但是增速環(huán)比在趨緩，主要是非息收入出現(xiàn)負增長，上半年非息收入正增長；凈利潤增速依然環(huán)比提高，主要在于不良率出現(xiàn)超預期的下降，3 季度單季不良率下降 22 個 bp，提前實現(xiàn)了高管層承諾的本年內不良率下降到 2%以內的目標；另外，撥備覆蓋率繼續(xù)環(huán)比提高更多，顯然未來釋放業(yè)績空間在擴大。不足之處在于：非息收入出現(xiàn)負增長，主要是財政部委托資產處置業(yè)務到期。
我們預測 17/18 年營收同比增 8%/8%，凈利潤同比增 5%/9%，EPS 為 0.60/元/0.65 元，對應 PE 為 6.33/5.80，PB 是 0.85/0.77。其不良率降幅行業(yè)內最大，資產質量改善最為顯著，而且撥備覆蓋率提高幅度擴大，18 年業(yè)績維持高增長可能性較大，基于此維持“增持“ 評級，6 個月目標價 5.4 元
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