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風險提示：1、經(jīng)濟增長超預期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
    核心觀點：
    歸屬于母公司股東凈利潤同比增長3.3%，基本符合市場預期
    公司2017H實現(xiàn)營業(yè)收入2769.53億元，同比增長6.4%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1085.93億元，同比增長3.3%，基本符合市場預期。
    負債端存款優(yōu)勢明顯，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動息差降幅收窄
    公司2017H 凈息差為2.24%，同比下降7bps，較上年末下降1bps,下降幅度處于行業(yè)較低水平，主要原因是由于國內(nèi)外宏觀國際經(jīng)濟形勢均出現(xiàn)較好的改善趨勢，公司優(yōu)化了資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)端定價有所上行，同時負債端成本得到有效控制，活期存款占比提升2.62pcts。公司負債端優(yōu)勢明顯，帶動息差降幅收窄。
    同業(yè)和理財監(jiān)管趨嚴背景下，手續(xù)費收入同比大幅下降16.9%
    1、公司2017H 實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入 424.65 億元，同比減少86.43 億元，同比下降 16.9%，主要是由于代理業(yè)務(wù)手續(xù)費（下降57 億元，降幅27.8%）以及結(jié)算與清算手續(xù)費收入（下降28.89 億元，降幅31.9%）減少。2、其他非利息收入 231.65 億元，較上年同期增加 128.45 億元，增幅高達124%，貢獻主要來自于子公司農(nóng)銀人壽保費收入增加101 億元（需注意保險業(yè)務(wù)成本對應也增加98 億元）。
    不良環(huán)比雙降，逾期和關(guān)注等前瞻性不良指標較年初全面下降
    公司2017H 不良貸款余額2,284.31 億元，環(huán)比2017Q1 下降73.27億元，不良貸款率2.19%，環(huán)比2017Q1 下降14bps?？紤]加回核銷后，公司2017H 不良凈生成率為0.51%，同比下降60bps。前瞻性指標關(guān)注/逾期貸款率分別為3.62%、2.60%，較年初分別下降26bps、20bps，后續(xù)不良壓力持續(xù)減小。公司加大了撥備計提的力度，2017H 計提撥備446.97億元，同比增長21.7%，撥備覆蓋率環(huán)比2017Q1 上升8.2pcts 至181.8%。