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    主要觀點(diǎn)：
    1、滌綸長(zhǎng)絲盈利提升推動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)104.98%
    17Q1-Q3 公司凈利潤(rùn)11.47 億元，同比+104.98%，其中Q3 凈利潤(rùn)5.27 億元，同比+150.69%，環(huán)比+76.26%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主因滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格上漲，產(chǎn)銷(xiāo)良好，以及庫(kù)存收益增加。1-9 月，公司POY 產(chǎn)量198.79 萬(wàn)噸，銷(xiāo)量198.28 萬(wàn)噸，價(jià)格上漲21.91%；FDY 產(chǎn)量46.53 萬(wàn)噸，銷(xiāo)量46.66 萬(wàn)噸，價(jià)格上漲22.73%；DTY產(chǎn)量37.63 萬(wàn)噸，銷(xiāo)量36.97 萬(wàn)噸，價(jià)格上漲20.46%。
    2、國(guó)內(nèi)PTA-滌綸長(zhǎng)絲龍頭，有望持續(xù)受益行業(yè)回暖
    公司是國(guó)內(nèi)PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，目前擁有460 萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲和150 萬(wàn)噸PTA 產(chǎn)能，規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)明顯。新增產(chǎn)能方面，桐昆嘉興石化二期220 萬(wàn)噸PTA 產(chǎn)能將于17 年11 月投產(chǎn)，嘉興石化一期30 萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲和恒邦三期技改20 萬(wàn)噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能將于2018 年投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)彈性增大。17 年Q3，PTA平均價(jià)差為850 元/噸，同比+111.26%，環(huán)比+112.54%。POY 平均價(jià)差為1448 元/噸，同比+17.24%，環(huán)比-1.36%。FDY 平均價(jià)差為2048 元/噸，同比+8.64%，環(huán)比+14.97%。
    3、參股浙石化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。
    公司收購(gòu)?fù)├タ毓伤钟械恼闶?0%股權(quán)，浙石化煉化項(xiàng)目一期2000 萬(wàn)噸/年煉油能力、產(chǎn)品包括400 萬(wàn)噸/年P(guān)X、140 萬(wàn)噸/年乙烯等，已取得環(huán)評(píng)批復(fù)，一期預(yù)計(jì)2018 年底投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)洹?br>    4、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年歸母凈利潤(rùn)分別為14.59/19.69/22.83 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.18/1.60/1.85 元，對(duì)應(yīng)PE為14/10/9 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能投放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。