>> 廣發(fā)證券-長江證券(000783)2017年三季報點評：收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，可轉(zhuǎn)債助力資本實力提升-171027
| 上傳日期： |
2017/10/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
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此報告為加密報告 |
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綜合收益同比增長主因歸于自營、資管業(yè)績增長影響。
收入：經(jīng)紀(jì)份額持續(xù)增長，資管收入穩(wěn)步提升
1）經(jīng)紀(jì)：收入同比下降歸于兩市累計成交金額下滑影響。2017 年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入13.3 億元，同比下降17.0%。截至報告期末，公司折股傭金率萬3.1，同比下滑14.3%，環(huán)比增長4.4%；零售客戶方面，公司折股經(jīng)紀(jì)份額由2016 年底的1.80%增長至17Q3 末的1.87%，機構(gòu)客戶方面，公司公募傭金占比由16H1 的4.21%持續(xù)提升至17H1 的4.42%。
2）自營：收入同比增長66.1%，歸于股指持續(xù)回暖影響。2017 年前三季度公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收益11.7 億元（包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧），同比增長66.1%，歸于股指持續(xù)回暖影響。報告期內(nèi)，公司投資收益率由去年同期的3.3%提升至4.6%（未年化），截至報告期末，公司自營資產(chǎn)310.1 億元，較年初同比增長24.1%。
3）資管：產(chǎn)品線持續(xù)豐富，收入穩(wěn)步增長。2017 年前三季度公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入4.8 億元，同比增長42.5%，歸于公司資管規(guī)模增長影響。參考wind 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司集合資管產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模目前均居于行業(yè)第9，參考中報數(shù)據(jù)，公司整體資管業(yè)務(wù)規(guī)模1395.6 億元，較2016 年末增長28.1%。
4）投行：收入同比增長9.9%，歸于增發(fā)及債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模增加影響。2017年前三季度公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入5.5 億元，同比增長9.9%，據(jù)wind 數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，公司完成的增發(fā)項目及企業(yè)債、公司債承銷項目的規(guī)模及市場份額均實現(xiàn)增長。
投資建議：收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，可轉(zhuǎn)債助力資本實力提升
公司層面：1）公司擴大自營業(yè)務(wù)投資規(guī)模，收益率同步提升；2）資管產(chǎn)品線持續(xù)豐富，收入穩(wěn)步增長；3）管理費增幅高于收入增幅，市場化的激勵約束機制持續(xù)完善；4）公司發(fā)行50 億元可轉(zhuǎn)債申請已獲得證監(jiān)會審核通過，有利于降低資本中介業(yè)務(wù)資金成本、助力公司提升整體資金實力。
預(yù)計公司2017-18 年每股綜合收益0.41、0.42 元，17 年末BVPS 為4.62 元，對應(yīng)2017-18 年P(guān)E 為24、23 倍，17 年末PB 為2.06 倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管進一步趨嚴(yán)，市場成交金額持續(xù)下行
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