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增持。
    投資要點：
    業(yè)績符合預期，維持增持評級。五大品牌協(xié)同發(fā)展，高級時裝集團逐步兌現(xiàn)業(yè)績。考慮并表影響，維持2017-19 年EPS預測0.84/1.14/1.42元，維持目標價30.06 元，對應2018 年26.4 倍PE，維持增持評級。
    ELLASSAY 營收略超預期，控費明顯提升凈利率。1）17Q1-3 營收/歸母凈利13.79 億元(+101.91%)/2.02 億元(+124.25%)，Q3 營收/歸母凈利6.02 億元(+111.48%)/0.8 億元(+92.53%)。其中主品牌營收增幅近25%略超預期；同時Laurel 擴張，Ed hardy 及百秋并表所致高增長。2）毛利率69.77%(+0.99pct)穩(wěn)定。銷售費用率29.19% (-4.76pct)下降明顯，管理費用率15.59%（+1.17pct）略上升，財務費用率保持平穩(wěn)，控費總體良好。凈利率17.55%(+2.46pct)，盈利能力顯著提升。
    主品牌強勢復蘇趨勢不改，新品牌加速推進。1）主品牌Q3 恢復凈開店4 家，復蘇趨勢強勁略超預期（同店預計近30%），疊加Q4 旺季影響，預計全年營收增長20%+。2）Laurèl 持續(xù)快速擴張，Q3 開出6 家門店，預計H2 新開約15 家店（共38 家），有望打平。3）EdHardy 及Ed HardyXQ3 凈開12 家店，預計3 年CAGR 達到20%+。4）IROQ3 開出8 家店，預計并表貢獻利潤。5）百秋GMV預計增長50%+，Q4 電商旺季有望超預期，17 年承諾0.42 億凈利潤無憂。
    對標國際輕奢集團，多品牌時尚版圖業(yè)績加速兌現(xiàn)。持續(xù)品牌內生增長及新品牌收購運作有望超預期，預計未來三年業(yè)績CAGR35%+。