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三季度單季度歸母凈利潤44.17 億，同比大增64%，環(huán)比微降2%。展望未來，750 天移動平均曲線拐點(diǎn)的來臨，準(zhǔn)備金增提的負(fù)面壓力出清，四季度增速有望再創(chuàng)新高，18 年業(yè)績增長可期。
    太保壽險(xiǎn)踐行“保險(xiǎn)姓?！?，渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。前三季度太保壽險(xiǎn)保費(fèi)1550 億，同比增長32.1%，其中代理人渠道1364 億，同比增長38%，超出原保費(fèi)增速，且占總保費(fèi)比重進(jìn)一步上升至88%，主要受益于公司重視代理人渠道的建設(shè)，推動個險(xiǎn)隊(duì)伍壯大。代理人渠道新單保費(fèi)468 億，同比增長38.8%，占代理人渠道保費(fèi)比重34%，其中期交448.6 億，占比高達(dá)96%。
    非車產(chǎn)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)力，核保能力提升加強(qiáng)產(chǎn)險(xiǎn)競爭力。太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)783.7 億，同比增長9.4%，其中非車險(xiǎn)190.65 億元，同比增長16.8%；車險(xiǎn)593 億，同比增長7.2%。上半年太保財(cái)綜合成本率同比下降0.7 個百分點(diǎn)至98.7%，超出市場預(yù)期。歸功于費(fèi)用率和賠付率同比分別下降0.4 和0.3 個百分點(diǎn)，且較同業(yè)指標(biāo)上升具有邊際變化優(yōu)勢。
    個險(xiǎn)渠道量價(jià)提升，持續(xù)深化價(jià)值轉(zhuǎn)型。上半年NBV 197.5 億，同比增長59%，明顯超出市場一致預(yù)期，預(yù)計(jì)增速是四大保險(xiǎn)公司之首，增長源泉來自于新業(yè)務(wù)的量價(jià)齊升：新單保費(fèi)增長51%、新業(yè)務(wù)價(jià)值率大幅提升至40.6%，同比提升7.6 個百分點(diǎn)。“聚焦?fàn)I銷、聚焦期交”戰(zhàn)略的成效日益凸出。內(nèi)含價(jià)值2714.5 億，較年初增長10.4%，符合市場預(yù)期。其中壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值1998.06 億，較年初增長10%。
    投資建議：維持公司強(qiáng)烈推薦評級，基于：1）行業(yè)持續(xù)回歸保障本源，競爭格局持續(xù)優(yōu)化；2）基本面扎實(shí)，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，助推公司新業(yè)務(wù)價(jià)值高速增長；3）產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)力非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，核保能力提升助推綜合成本率同比下降?；跍?zhǔn)備金少提影響，提高公司17 年歸母凈利潤至150 億；NBV 285億，同比增長50%；EV 2951 億，同比增長20%。當(dāng)前公司PEV 1.22 倍。分部估值法測算公司2017 年總市值4300 億，目標(biāo)價(jià)47 元，上升空間22%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人產(chǎn)能持續(xù)下降