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公司公告2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.07 億元，同比增長(zhǎng)31.69%；歸母凈利潤(rùn)3.24億元，同比增長(zhǎng)34.55%；EPS 為1.17 元。Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.06 億元，同比增長(zhǎng)37.04%；歸母凈利潤(rùn)0.97 億元，同比增長(zhǎng)42.19%；EPS 為0.35 元；毛利率22.01%，凈利率9.54%，比去年同期分別上升0.96 和0.44 個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)務(wù)由車尾燈和小燈逐步轉(zhuǎn)往前大燈，由鹵素?zé)糁鸩缴?jí)至氙氣燈，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善帶動(dòng)前三季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。
    LED 車燈有望于明年開始集中供貨，將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。由于節(jié)能環(huán)保法規(guī)要求和消費(fèi)升級(jí)的需要，汽車用LED 前大燈的滲透率有望從2018 年開始有比較大的提升。目前國(guó)內(nèi)車用LED 燈市場(chǎng)中，海拉、法雷奧等外資企業(yè)仍處于領(lǐng)先地位，有能力設(shè)計(jì)和生產(chǎn)LED 車燈的內(nèi)資公司相對(duì)較少。2016 年公司承接19 個(gè)前照燈項(xiàng)目中，全LED 大燈占到一半左右，預(yù)計(jì)將于2018-2019 年集中投產(chǎn)。傳統(tǒng)鹵素前大燈一套約500-600 元，而一套全LED 前大燈價(jià)格在2000 元以上，LED車燈業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    佛山新產(chǎn)能的建成和吉利等新開戶的開拓將增加公司業(yè)績(jī)彈性。公司佛山基地新建產(chǎn)能為前照燈50 萬(wàn)套、后組合燈80 萬(wàn)套，一期將于今年底投產(chǎn)，二期預(yù)計(jì)于2018年底試生產(chǎn)；新進(jìn)入吉利配套體系，老客戶一汽大眾2018 年將進(jìn)入新車型集中上市周期。新產(chǎn)能的建成和新客戶的開拓將增加公司未來(lái)2-3 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性。
    投資建議：我們上調(diào)公司2017 年至2019 年盈利預(yù)測(cè)每股收益分別至1.67 元、2.14元和2.61 元，凈資產(chǎn)收益率分別為11.6%、14.0% 和15.9%。維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，上調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至64.20 元，相當(dāng)于2018 年30 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 車燈普及和進(jìn)口替代速度低于預(yù)期；佛山星宇產(chǎn)能竣工晚于預(yù)期