>> 申萬宏源-藏格控股(000408)深度報告：國內(nèi)鹽湖龍頭，積極開拓上游資源及鹽湖提鋰，鉀鋰雙利好-171101
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
大小： |
1883KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
關(guān)鍵假設(shè)點:鉀肥供需穩(wěn)定；碳酸鋰需求高速增長；鹽湖提鋰擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展順利；上游資源積極開拓。
有別于大眾的認(rèn)識: 市場可能認(rèn)為藏格控股鉀肥行業(yè)尚未觸底，鹽湖提鋰進(jìn)展緩慢。我們認(rèn)為藏格控股是國內(nèi)的鹽湖龍頭，向上游擴(kuò)展資源及進(jìn)軍鹽湖提鋰，公司未來發(fā)展空間巨大。1）公司是國內(nèi)鉀肥行業(yè)龍頭，鉀肥需求穩(wěn)定，供給高度集中，歷史上寡頭市場帶來過高額利潤，但是BPC聯(lián)盟的解體導(dǎo)致了行業(yè)進(jìn)入長達(dá)4年的下降期，全球主要企業(yè)盈利較歷史平均下滑50%左右，行業(yè)處于長期底部，未來如果當(dāng)前處于底部的油價和農(nóng)產(chǎn)品價格有所恢復(fù)，加上加拿大鉀肥公司合并將行業(yè)再次帶入集中通道，鉀肥價格有望好轉(zhuǎn)。2）新能源汽車帶動鋰礦需求大幅增長，預(yù)計全球需求將從當(dāng)前的19萬噸增長至40萬噸，供給方面新建產(chǎn)能較多，但是由于建設(shè)進(jìn)展和技術(shù)原因，供給的釋放要到19-20年，碳酸鋰未來1-2年內(nèi)價格保持強勢，長期保持緊平衡。國內(nèi)鹽湖提鋰技術(shù)突破，公司目前面臨資源及下游需求雙重利好，預(yù)計19年投產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰。3）積極涉足上游鹽湖資源。鹽湖氯化鉀及氯化鋰是核心資源，公司積極布局上游資源，尤其是布局儲量巨大的深層鹵水資源，為將來擴(kuò)展鉀鋰產(chǎn)能提供資源儲備，有利于長期發(fā)展，產(chǎn)能彈性巨大。
股價表現(xiàn)催化劑：鹽湖提鋰產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，碳酸鋰價格持續(xù)上漲，鉀肥價格觸底反彈，積極布局鹽湖資源。
核心假設(shè)風(fēng)險：鉀肥供需失衡價格持續(xù)下跌、碳酸鋰需求不及預(yù)期、鹽湖提鋰擴(kuò)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。
|
|
