>> 廣發(fā)證券-招商證券(600999)歸母凈利潤同比增長4.8％，歸于自營、利息收入增長影響-171030
| 上傳日期： |
2017/11/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
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收入：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，信用業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長
1）經(jīng)紀(jì)：份額持續(xù)增長，傭金率走勢趨穩(wěn)。2017 年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入30.5 億元，同比下降16.2%。截至報告期末，公司折股傭金率萬3.2，同比下滑18.3%，環(huán)比增長1.5%；公司折股經(jīng)紀(jì)份額4.17%，較年初的3.78%持續(xù)增長10.3%。
2）自營：收入同比增長732.6%，歸于投資規(guī)模及收益率增長影響。2017年前三季度公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收益41.1 億元（包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧），同比增長732.6%，歸于投資規(guī)模及收益率增長影響。報告期內(nèi)，公司投資收益率由去年同期的0.5%提升至3.9%（未年化），截至報告期末，公司自營資產(chǎn)930.5 億元，較年初增長18.9%。
3）資本中介：收入同比增長156.1%，歸于信用業(yè)務(wù)規(guī)模增長影響。2017年前三季度公司實現(xiàn)利息凈收入14.3 億元，同比增長156.1%，主要為股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長影響。截至17Q3 末，以股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)為主的買入返售金融資產(chǎn)，同比增長144.7%至286.5 億元，兩融余額同比增長9%至521.9 億元。
4）投行：收入同比下滑2.3%，在會項目儲備豐富。2017 年前三季度公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收15.3 億元，同比下滑2.3%，歸于公司債承銷規(guī)模下滑影響。目前公司投行項目儲備豐富，據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，公司在會項目合計53家，其中IPO、并購重組、再融資項目儲備數(shù)量分別為36、5、12 家，總數(shù)排名居上市券商第4 位。
投資建議：投行項目儲備豐富，盈利具備進(jìn)一步增長潛力
公司層面：1）公司大力推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向提供財富管理服務(wù)轉(zhuǎn)型，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額由年初的3.78%持續(xù)增長至17Q3 末的4.17%；2）信用業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，公司在資金成本端優(yōu)勢突出，目前杠桿率2.69 居于行業(yè)較低水平；3）投行項目儲備豐富，盈利具備進(jìn)一步增長潛力。預(yù)計公司2017-18 年每股綜合收益0.96、1.04 元，17 年末BVPS 為9.7 元，對應(yīng)2017-18 年P(guān)E為21、19 倍，17 年末PB 為2.05 倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場成交金額持續(xù)下行
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