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Q3 單季有所放緩，部分原因系去年同期基數(shù)較高，2016Q3 單季收入為16 年的季度最高值1.55 億。公司增長態(tài)勢不變，目前在手訂單非常充沛，排產(chǎn)與上半年情況相似。公司收入增長主要系家具行業(yè)恢復(fù)增長，同時(shí)定制家具對中高端產(chǎn)品拉動(dòng)迅猛。封邊機(jī)仍是公司是明星產(chǎn)品，售價(jià)比同行業(yè)高20%以上，毛利率仍保持在50%左右；中高端數(shù)控產(chǎn)品增長非常搶眼，數(shù)控鉆增長1 倍以上，加工中心2015 年才新設(shè)立，同比增長也是近2 倍，精密裁板鋸雖然不是公司最拿手的產(chǎn)品，但也后來居上。
    前三季度綜合毛利率39%，去年同期綜合毛利率40.3%，Q1-3 單季綜合毛利率分別為38.3%、40.1%、38.6%，公司綜合毛利率與當(dāng)季確認(rèn)的收入結(jié)構(gòu)相關(guān)性較大。明星產(chǎn)品封邊機(jī)毛利率50%最為靚眼，其他產(chǎn)品較低，毛利率目前仍低于30%。但公司努力傾斜中高端產(chǎn)品，優(yōu)化裁板、排鉆產(chǎn)品系列，加大中高端數(shù)控產(chǎn)品占比。同時(shí)目前裁板、排鉆收入仍較小，收入逐漸增長后，規(guī)模效應(yīng)會(huì)釋放。
    2、歸母凈利與收入同幅增長 規(guī)模效應(yīng)還待繼續(xù)釋放
    前三季度歸母凈利潤歸母凈利潤1.71 億元，同比增長61.26%，Q3 單季歸母凈利5774 萬元，同比增長40%。前三季度公司三費(fèi)合計(jì)近3500 萬元，其中銷售費(fèi)用為733 萬元，同比增長41.04%，與營業(yè)收入增長基本匹配；管理費(fèi)用2778萬元，同比增長8.52%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為收入57 萬元。
    3、股權(quán)激勵(lì)加持 維持“強(qiáng)烈推薦”
    公司扎根于板式家具機(jī)械，是行業(yè)稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃加持，17-19年凈利不低于1.58 億元、1.76 億元、1.93 億元。未來行業(yè)市占率提高+定制家具處于野蠻成長期+技術(shù)差距縮小進(jìn)口替代，將成為拉動(dòng)公司業(yè)績增長的三駕馬車。按公司目前生產(chǎn)情況，今年可能略超預(yù)告，我們預(yù)計(jì)2017-2018 年凈利潤分別為2.6 億、3.52 億，對應(yīng)PE 為36 倍、26.5 倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示：定制家具發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇