>> 招商證券-長江證券(000783)2017三季報報點評：舍得投入，等待收獲-171026
| 上傳日期： |
2017/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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截至9 月底，公司歸母凈資產(chǎn)265.24 億，較去年底增加3.96%。作為目前券商中唯一大步投入券商，公司業(yè)務(wù)及管理費同比大增36%，這也是凈利潤表現(xiàn)弱于收入的主要原因，但相信投入終將在利潤端體現(xiàn)。
服務(wù)中介業(yè)務(wù)：經(jīng)紀業(yè)務(wù)持續(xù)改善，投行、資管逆勢增長。1-9 月，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入13.29 億元，同比-9.19%，較半年報近30%的同比下滑繼續(xù)改善。股基市場份額1.98%，較上半年提升0.12 個百分點；傭金率0.0368%，較上半年繼續(xù)提升。投行業(yè)務(wù)收入5.54 億，同比+9.92%，在一級市場整體不利的情況下難能可貴，公司差異化大力發(fā)展企業(yè)債承銷效果顯著，根據(jù)wind統(tǒng)計，截至9 月公司的債券承銷規(guī)模347.14 億元，已超過去年全年承銷規(guī)模。資管業(yè)務(wù)收入4.80 億元，同比+42.86%，增幅較半年報的+26%繼續(xù)擴大。
資金運用業(yè)務(wù)：信用業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)均表現(xiàn)不俗，合計營收占比接近41%。1-9 月，公司自營投資收益8.9 億，同比增長35%；收益率為4.38%。受益于兩融規(guī)模的回暖以及股票質(zhì)押規(guī)模的持續(xù)增長，利息凈收入8.9 億，同比+2.3%。截至9 月底，兩融余額216.5 億(QoQ+9%)；買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模241.54 億（QoQ+8%）
投資建議：繼續(xù)維持公司強烈推薦評級。看好公司未來發(fā)展與股價走勢基于：（1）股東背景優(yōu)化為新理益+武漢國資委，機制靈活，敢于投入，收入端已見成效，未來利潤釋放水到渠成；（3）服務(wù)中介與資金運用型業(yè)務(wù)全面開花，收入結(jié)構(gòu)不斷完善；（4）可轉(zhuǎn)債已獲證監(jiān)會審核通過。我們預測公司17 年歸母凈利潤23.16 億，同比增5%，2017-2019 年EPS 為0.42/0.48/0.52/元。維持目標價11.23 元，上升空間18%，對應(yīng)公司17 年P(guān)B 2.2 倍、PE 26.7倍，強烈推薦。
風險提示：行業(yè)政策復蘇不達預期、市場交易低迷、業(yè)績大幅下滑
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