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營收下降主要系港機(jī)新簽合同訂單下降，PPP 項(xiàng)目未到施工高峰期，利潤增長主要系運(yùn)營質(zhì)量提升，資產(chǎn)減值損失降低。
    全球自動(dòng)化碼頭建設(shè)步伐加快，創(chuàng)新前行：自動(dòng)化碼頭相比傳統(tǒng)碼頭優(yōu)勢突出，以青島港為例，自動(dòng)化碼頭可提升作業(yè)效率30%，節(jié)省工作人員70%，是集裝箱碼頭未來發(fā)展的大趨勢，在全球貿(mào)易穩(wěn)定復(fù)蘇的環(huán)境下，世界各地的港口紛紛加快了自動(dòng)化的步伐。公司1998 年起開始進(jìn)行自動(dòng)化碼頭裝備技術(shù)研究，國內(nèi)方面，公司已先后承建了廈門、青島、洋山、唐山（在建）四個(gè)自動(dòng)化碼頭項(xiàng)目，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)；特別是上海洋山港四期自動(dòng)化碼頭，公司提供了16 臺岸橋、88 臺軌道吊、80 臺自動(dòng)化引導(dǎo)小車(AGV)、ECS 軟件系統(tǒng)(設(shè)備控制系統(tǒng))等關(guān)鍵設(shè)備不技術(shù)，將洋山港四期打造成為目前全球最大最先進(jìn)自動(dòng)化碼頭。海外方面，公司已為歐洲、美洲、澳洲、亞洲共15 個(gè)國家的26 個(gè)碼頭提供了自動(dòng)化碼頭相關(guān)設(shè)備；7 月又獲得了地處西亞的阿布扎比哈里發(fā)港自動(dòng)化碼頭總金額1.7 億美元的新訂單。公司自動(dòng)化碼頭相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力，引領(lǐng)行業(yè)前行，并改善公司整體業(yè)績。
    全球港口機(jī)械行業(yè)龍頭，海工裝備和鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)觸底回升：截至2017 年7 月，振華重工的產(chǎn)品已進(jìn)入全球98 個(gè)國家和地區(qū)，其中岸橋技術(shù)全球領(lǐng)先，全球市場份額從2012 年的70%逐年提升至2016 年的82%，連續(xù)19 年保持全球市場占有率第一。目前，石油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間穩(wěn)定，同時(shí)受益于挖泥船、起重船改造和PPP 項(xiàng)目帶動(dòng)等，海工裝備和鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)觸底回升，海工平臺業(yè)務(wù)已在谷底，風(fēng)險(xiǎn)不高，靜待市場新變化。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)不全球經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，公司作為全球港口機(jī)械龍頭，有望通過規(guī)模不技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大出口，其他板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。
    中交集團(tuán)將成為控股股東，國企改革進(jìn)程加速：公司控股股東中國交建及其境外子公司香港振華、澳門振華擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向?qū)嶋H控制人中交集團(tuán)及其擬在境外設(shè)立的子公司轉(zhuǎn)讓所持公司合計(jì)13.2 億股股份，占公司總股本的29.99%。控股股東由中國交建變更為中交集團(tuán)，此舉作為國企改革的重要一步，將為公司提供更為廣闊的平臺，發(fā)揮在資金和資源整合方面的優(yōu)勢，未來發(fā)展值得期待。
    投資建議：受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和海上絲綢之路建設(shè)，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)提升，我們預(yù)測公司2017 年-2019 年公司營業(yè)收入分別為253.83 億元、273.85 億元、304.63 億元，凈利潤分別為 2.46 億元、3.32 億元、5.71 億元，每股凈資產(chǎn)3.49元、3.56 元、3.69 元，鑒于運(yùn)營資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高，安全邊際提升，建議給予1.9倍以上PB 估值，繼續(xù)維持買入-A 評級，目標(biāo)價(jià)6.63 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上下游開拓不及預(yù)期；全球貿(mào)易量大幅下滑；集裝箱運(yùn)輸業(yè)大幅不及預(yù)期；能源價(jià)格大幅下降；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；鋼板等原材料成本大幅上升等。