>> 招商證券-通威股份（600438）成本優(yōu)勢清晰，強壯的資產(chǎn)負(fù)債表成為擴產(chǎn)的基石-171107
| 上傳日期： |
2017/11/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，陳術(shù)子 |
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公司第三季度資產(chǎn)負(fù)債率僅為47.4%，流動比率、速動比例穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流帶動現(xiàn)金比例不斷攀升，整體償債能力良好。公司目前成本控制能力突出，且在該項目建成后，公司高效晶硅電池規(guī)模達(dá)到30GW，這將進(jìn)一步鞏固成本優(yōu)勢，加強規(guī)模效應(yīng)，鞏固公司行業(yè)龍頭地位。
公司成本控制能力突出，非硅成本遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平：公司已形成5.4GW的高效晶硅電池產(chǎn)能，在建4.3GW新增產(chǎn)能，非硅成本已進(jìn)入 0.2-0.3 元/W的區(qū)間（預(yù)計0.25-0.27元/瓦），遠(yuǎn)低于中國光伏行業(yè)協(xié)會公布的行業(yè)平均成本線，同時臺灣同行業(yè)公司由于成本控制能力較弱，普遍處于虧損狀態(tài)。同時，公司高效晶硅電池品質(zhì)優(yōu)秀、出貨穩(wěn)定，獲得客戶的好評，致使應(yīng)收賬款回收期較短，營收狀況良好。
產(chǎn)能擴張態(tài)度堅決，項目達(dá)產(chǎn)將助公司成為最大電池供應(yīng)商：公司此次公告20GW產(chǎn)能擴張，此前公告10GW產(chǎn)能擴張，預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)以后產(chǎn)能將達(dá)到30GW，成為全球最大的電池供應(yīng)商。產(chǎn)能擴張態(tài)度極為堅決，體現(xiàn)了公司對其成本控制能力的信心。
償債指標(biāo)良好，強勁融資能力成為公司擴張堅強后盾：預(yù)計此次投資的固定資產(chǎn)開支約為100億，實際可能低于此，公司三季度資產(chǎn)負(fù)債率僅為47.4%，凈資產(chǎn)132億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達(dá)到16.64億元，流動比例、速動比例穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流帶動現(xiàn)金比例不斷攀升，公司整體償債能力、融資能力良好，成為擴張的有利后盾。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測公司2017-2019年凈利潤分別為20.86/25.52/36.86億元，給予強烈推薦-A評級，目標(biāo)價12元；
風(fēng)險提示：股東大會審議不確定性；政策風(fēng)險。
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