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2017 年1~9 月，經(jīng)營現(xiàn)金流23.9 億，同比+84%。三季度單季，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.3 億，環(huán)比+76%。
    滌綸長絲景氣高位延續(xù)，PTA 三季度盈利好轉(zhuǎn)、四季度貢獻(xiàn)增量。根據(jù)公司披露經(jīng)營數(shù)據(jù)，17Q1-3 公司滌綸長絲與原料價(jià)差比去年同期增加約380元/噸。根據(jù)我們跟蹤的行業(yè)數(shù)據(jù)，17Q1/2/3，滌綸長絲行業(yè)盈利水平361/437/469 元/噸；估算PTA 單位利潤分別220/10/404 元/噸。公司PTA項(xiàng)目預(yù)計(jì)11 月投產(chǎn)，按照目前的盈利水平，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤7000 萬元/月。
    中長期來看，18~19 年滌綸、PTA 供需向好邏輯不變。預(yù)計(jì)17/18/19 年，滌綸長絲產(chǎn)能增速4.7/6.0/4.7%，需求增速應(yīng)在5~7%，供需關(guān)系保持強(qiáng)勢(shì)。預(yù)計(jì)17 年末幾個(gè)PTA 項(xiàng)目（桐昆新建、遠(yuǎn)東復(fù)產(chǎn)、翔鷺復(fù)產(chǎn)）達(dá)產(chǎn)后，18/19 年幾乎沒有新產(chǎn)能，供需關(guān)系將進(jìn)一步向好。
    參股的浙石化煉油項(xiàng)目正常推進(jìn)。公司參股20%的浙石化煉油項(xiàng)目一期2000 萬噸，土地平整基本完成，設(shè)備訂貨大部分完成，計(jì)劃2018 年底投產(chǎn)。9 月，浙江省石油股份有限公司成立，浙江省能源集團(tuán)控股60%，浙石化參股40%，為投產(chǎn)后的成品油銷售提供支持。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：滌綸長絲盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)；PTA11 月投產(chǎn)之后盈利不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；浙石化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到近期PTA 盈利水平好于預(yù)期，且公司PTA 項(xiàng)目即將投產(chǎn)，上調(diào)2017/18 業(yè)績預(yù)測(cè)至1.35/1.82 元（原預(yù)測(cè)為1.25/1.71 元）。公司參股的浙石化項(xiàng)目2018 年底有望竣工，保守預(yù)計(jì)19年貢獻(xiàn)半年利潤，上調(diào)2019 年業(yè)績預(yù)測(cè)至2.73 元（原預(yù)測(cè)為1.96 元）。當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)2017-19 年P(guān)E 12/9/6 倍。給予2019 年10 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。